«Правовое регулирование рынка ценных бумаг в РФ»

1. Понятие и правовые основы регулирования рынка ценных бумаг

 

Действующее законодательство не содержит правового определения рынка ценных бумаг. В экономической теории рынок ценных бумаг рассматривается как одна из составляющих фи­нансового рынка. При этом под финансовым рынком понимается механизм перераспределе­ния капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал.1

Анализ экономической и правовой литерату­ры дает возможность предложить следующее определение рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг – это сфера обращения определенных ви­дов ценных бумаг, осуществляемого по установ­ленным правилам между обладающими правами и обязанностями субъектами.

Классификацию рынков ценных бумаг воз­можно провести по различным основаниям: В зависимости от территории выделяют на­циональный и международный рынки. Нацио­нальный рынок ценных бумаг, в свою очередь, может быть разделен на местный, региональный, федеральный.

Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный. Первичный рынок возникает в мо­мент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизу­ются финансовые ресурсы. На вторичном рынке эти ресурсы перераспределяются. Вторичный рынок, в зависимости от учас­тия в нем фондовой биржи в качестве посредника совершения сделок купли-продажи, подразделяется на биржевой и небиржевой.

В зависимости от срока привлечение денежных средств выделяют де­нежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается ры­нок краткосрочных операций, то есть со сроком привлечения денег до одно­го года. Рынок капитала охватывает средне- и долгосрочные кредиты. Если денежный рынок служит в основном удовлетворению краткосрочных по­требностей, то рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансовых ресурсах.

В экономической и юридической литературе как синонимы используют­ся термины «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок», что не совсем вер­но с точки зрения права, но допустимо, давно вошло в оборот и широко при­меняется на практике, а зачастую и в нормативных актах.

Услуги, оказываемые на рынке ценных бумаг, являются финансовыми ус­лугами, под которыми понимают деятельность, связанную с привлечение и ис­пользованием денежных средств юридическими и физическими лицами. В ка­честве финансовых услуг наше законодательство и практика рассматривает также осуществление банковских операций и сделок, предоставление страхо­вых услуг, заключение договоров финансовой аренды (лизинга), договоров по доверительному управлению денежными средствами или ценными бумагами и иные услуги финансового характера.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг представлено законодатель­ными и подзаконными нормативными актами. Назовем основные из них.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, и основы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Федеральный закон от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и закон­ных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» устанавливает меры, на­правленные на обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирова­ния которых являются эмиссионные ценные бумаги, а также определяет по­рядок выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам – физическим лицам, причиненного противоправными действиями профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Предметом регулирования Федерального закона от 23 июня 1999 г. №117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» являются отношения, влияющие на конкуренцию на рынке финансовых услуг, в том числе услуг на рынке ценных бумаг.

Федеральный закон от 29 июля 1998 г. №136-ФЗ «Об особенностях эмис­сии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» уста­навливает порядок возникновения в результате эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и исполнения обязательств Российской Феде­рацией, субъектами Российской Федерации, муниципальными образова­ниями; процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и особенности их обращения; порядок раскрытия информации эмитентами указанных ценных бумаг.

Большая роль в правовом регулировании рынка ценных бумаг отводится подзаконным нормативным актам. В качестве примера можно назвать Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. №2063 «О мерах по государственному ре­гулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации», Указ Прези­дента РФ от 18 августа 1996 г. №1210 «О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера». Поста­новление Правительства РФ от 12 августа 1998 г. №934 «Об утверждении по­рядка наложения ареста на ценные бумаги».

Особое место среди источников правового регулирования рынка ценных бумаг занимают акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Являясь федеральным органом исполнительной власти по проведе­нию государственной политики в области рынка ценных бумаг, ФКЦБ свои­ми актами определяет порядок лицензирования различных видов професси­ональной деятельности на рынке ценных бумаг, порядок осуществления такой деятельности, проведение процедуры эмиссии ценных бумаг и другие вопросы.

Нормативные акты, регулирующие рынок ценных бумаг, принимаются и иными органами в пределах их компетенции: Министерством финансов РФ, Министерством юстиции РФ, Банком России. Так, вопросы выпуска и реги­страции ценных бумаг кредитными организациями регулируются Инструк­цией ЦБР от 17 сентября 1996 г. №8 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ», Порядок от­ражения в бухгалтерском учете операций с ценными бумагами определен Приказом Минфина РФ от 15 ноября 1997 г. №2. Приказом Минюста РФ от 27 октября 1998 г. №153 установлено требование обязательного назначе­ния специалиста при осуществлении оценки ценных бумаг, на которые обра­щается взыскание.

Характеризуя систему источников правового регулирования рынка цен­ных бумаг, следует сказать и о нормативных актах, определяющих правовом режим ценных бумаг. Это в первую очередь Гражданский кодекс РФ, Феде­ральный закон от 26 ноября 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» и другие законодательные и подзаконные акты.

Некоторые отношения, возникающие при осуществлении деятельности в рассматриваемой сфере, регулируются актами других отраслей права. На­пример, Законом РФ от 12 декабря 1991 г. «О налоге на операции с ценными бумагами» определяется порядок налогообложения номинальной суммы вы­пуска ценных бумаг, заявленной эмитентом. Плательщиками данного налога являются юридические лица, осуществляющие в установленном порядке эмиссию ценных бумаг. Федеральным законом от 7 мая 1998 г. №75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» определяется порядок размеще­ния пенсионных резервов в ценные бумаги и хранения таких пенсионных ре­зервов.

 

2. Объекты рынка ценных бумаг

 

Действующее законодательство в качестве объекта рынка ценных бумаг называет эмиссионную ценную бумагу, понятие которой раскрывает Феде­ральный закон «О рынке ценных бумаг». В соответствии со ст. 2 данного За­кона эмиссионная ценная бумага – это любая ценная бумага, которая харак­теризуется одновременно следующими признаками:

q         закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с со­блюдением установленных законом формы и порядка;

q         размещается выпусками;

q         имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпу­ска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в доку­ментарной и бездокументарной форме, независимо от их наименования, яв­ляются эмиссионными ценными бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют указанным признакам.

Закон предусматривает обращение на рынке в качестве эмиссионных ценных бумаг акций и облигаций. Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акцио­нерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвида­ции. Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой сто­имости или иного имущественного эквивалента.

Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в документарной и бездо­кументарной формах. Документарной признается такая форма ценной бумаги, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформлен­ного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депониро­вания такового, на основании записи на счету «Депо». Сертификат – это доку­мент, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в нем количество ценных бумаг. При бездокументарной форме вла­делец ценной бумаги устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету «Депо».

Действующее законодательство предусматривает выпуск эмиссионных ценных бумаг именных и на предъявителя. Информация о владельцах именных ценных бумаг должна быть доступна эмитенту в форме реестра вла­дельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закреплен­ных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. В отличие от именных, переход прав на ценные бумаги на предъявителя и осуществление закрепленных ими прав не требуют обязательной идентификации владельца. Ценные бумаги на предъявителя выпускаются только в документарной фор­ме. Форма эмиссионных ценных бумаг определяется эмитентом. Эмиссион­ные ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером выпускаются в одной форме.

Эмиссия ценных бумаг представляет собой установленную законом по­следовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Процедура эмиссии определяется нормами Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Кроме того, Постановлением ФКЦБ от 17 сентяб­ря 1998 г. №19 утверждены Стандарты эмиссии акций при учреждении ак­ционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, а Постановлением ФКЦБ от 12 февраля 1997 №48 утверждены Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорга­низации коммерческих организаций.

Процедура эмиссии включает следующие этапы:

q         принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

q         регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;

q         для документарной формы выпуска изготовление сертификатов цен­ных бумаг;

q         размещение эмиссионных ценных бумаг, то есть их отчуждение эми­тентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок;

q         регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

При размещении эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного кру­га владельцев или заранее известного круга владельцев, число которых превы­шает 500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда, осуществляется регистрация проспекта эмиссии, при этом процедура эмиссии дополняется следующими этапами:

q         подготовка проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;

q         регистрация проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;

q         раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;

q         раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

Особенности процедуры эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг установлены Федеральным законом «Об особенностях эмис­сии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

Кратко охарактеризуем основные этапы процедуры эмиссии.

Принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг. Решение о выпуске ценных бумаг представляет собой документ, зарегистрированный в органе го­сударственной регистрации ценных бумаг и содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. В частности, решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг должно содержать:

q         полное наименование эмитента и его юридический адрес;

q         дату принятия решения о выпуске ценных бумаг;

q         наименование уполномоченного органа эмитента, принявшего реше­ние о выпуске;

q         вид эмиссионных ценных бумаг;

q         отметку о государственной регистрации и государственный регистраци­онный номер ценных бумаг;

q         -^г права владельца, закрепленные одной ценной бумагой;

q         порядок размещения эмиссионных ценных бумаг;

q         указание количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске;

q         указание общего количества выпущенных эмиссионных ценных бумаг с данным государственным регистрационным номером и их номинальную стоимость;

q         указание формы ценных бумаг (документарная или бездокументарная, именная или на предъявителя);

q         печать эмитента и подпись руководителя эмитента;

q         другие реквизиты, предусмотренные законодательством Российской Федерации для конкретного вида эмиссионных ценных бумаг.

Подготовка проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг. Проспект эмиссии должен содержать:

q         данные об эмитенте;

q         данные о финансовом положении эмитента (документы бухгалтерской отчетности, сведения о формировании и использовании резервного фонда, данные об уставном капитале, сведения о просроченной задолженности кредиторам и по платежам в бюджет, отчет о предыдущих выпусках эмиссион­ных ценных бумаг, другие сведения, предусмотренные законом);

q         сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг (о форме и виде ценных бумаг, об общем объеме выпуска и о количестве ценных бу­маг в выпуске; информация о самой эмиссии, в том числе о дате принятия ре­шения о выпуске, наименование органа, принявшего решение, место, где по­тенциальные владельцы могут приобрести ценные бумаги; информация о сроках начала и окончания размещения ценных бумаг, о ценах и порядке оп­латы, о порядке получения доходов, иные сведения).

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг эмитенту необхо­димо дополнительно представить описание (образец) сертификата.

Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг. Для регистрации выпу­ска эмитент обязан представить в регистрирующий орган следующие доку­менты: заявление на регистрацию; решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг; проспект эмиссии (если регистрация выпуска сопровождается регист­рацией проспекта эмиссии); копии учредительных документов (при эмиссии акций при создании акционерного общества); документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа ис­полнительной власти на осуществление выпуска (в случаях, когда необходи­мость такого разрешения установлена законодательством Российской Феде­рации).

При регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг этому выпуску присваивается государственный регистрационный номер. Перечень регист­рирующих органов на территории Российской Федерации устанавливается ФКЦБ.

Статьей 21 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» определены ос­нования для отказа в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг. Ре­шение об отказе в регистрации может быть обжаловано в суд или арбитраж­ный суд.

Изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска). Сертификат эмиссионной ценной бумаги должен содержать следу­ющие обязательные реквизиты:

q         полное наименование эмитента и его юридический адрес;.

q         вид ценных бумаг;

q         государственный регистрационный номер эмиссионных ценных бумаг;

q         порядок размещения эмиссионных ценных бумаг;

q         обязательство эмитента обеспечить права владельца при соблюдении владельцем требований законодательства Российской Федерации;

q         указание количества эмиссионных ценных бумаг, удостоверенных этим сертификатом;

q         указание общего количества выпущенных эмиссионных ценных бумаг с данным государственным регистрационным номером;

q         указание на то, выпущены ли эмиссионные ценные бумаги в докумен­тарной форме с обязательным централизованным хранением или в докумен­тарной форме без обязательного централизованного хранения;

q         указание на то, являются ли эмиссионные ценные бумаги именными или на предъявителя. Обязательным реквизитом сертификата именной цен­ной бумаги является имя (наименование) ее владельца;

q         печать эмитента;

q         подписи руководителей эмитента и подпись лица, выдавшего сертификат;

q         другие реквизиты, предусмотренные законодательством Российской Федерации.

В случае расхождения между текстом решения о выпуске ценных бумаг и данными, приведенными в сертификате, владелец имеет право требовать осуществления прав, закрепленных этой ценной бумагой, в объеме, установ­ленном сертификатом.1

Размещение эмиссионных ценных бумаг. Эмитент имеет право начать размещение выпускаемых им эмиссионных ценных бумаг только после реги­страции их выпуска. Нельзя размещать большее количество ценных бумаг, чем указано в проспектах о выпуске и в учредительных документах. У эми­тента есть право разместить меньшее, чем указано в выпуске, количество ценных бумаг. ФКЦБ устанавливает долю неразмещенных ценных бумаг из числа, указанного в проспекте эмиссии, при которой эмиссия считается не­состоявшейся.

Эмитент обязан закончить размещение выпускаемых ценных бумаг по истечении одного года с даты начала эмиссии. Иные сроки могут быть уста­новлены законодательством Российской Федерации.

Размещение ценных бумаг нового выпуска запрещается ранее, чем через две недели после обеспечения всем потенциальным владельцам возможнос­ти доступа к информации о выпуске. Порядок раскрытия информации о вы­пуске ценных бумаг определен в ст. 23 Федерального закона «О рынке цен­ных бумаг».

При публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных цен­ных бумаг запрещается закладывать преимущество при приобретении цен­ных бумаг одним потенциальным владельцем перед другим. Исключения из данного правила установлены ст. 24 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

Регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг. Отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг должен быть представлен эмитентом в регистрирующий орган не позднее 30 дней после завершения их размещения.

Отчет должен содержать следующую информацию:

q         даты начала и окончания размещения ценных бумаг;

q         фактическую цену размещения ценных бумаг (по видам ценных бумаг в рамках данного выпуска);

q         количество размещенных ценных бумаг;

q         общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги. При размещении акций в отчете дополнительно указывается список вла­дельцев, владеющих пакетом эмиссионных ценных бумаг, размер которого определяется ФКЦБ.

Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска эмисси­онных ценных бумаг в двухнедельный срок и при отсутствии связанных с вы­пуском нарушений регистрирует его. За полноту зарегистрированного отчета отвечает регистрирующий орган.

 

3. Субъекты рынка ценных бумаг

 

Субъектами рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, про­фессиональные участники, саморегулируемые организации, государство.

Эмитент – это субъект, выпускающий в обращение ценные бумаги и не­сущий от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Согласно ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» эмитентами могут быть юридические лица, органы исполнительной власти, органы мест­ного самоуправления. Что же касается физических лиц, законодатель исклю­чил их из числа потенциальных эмитентов. Это исключение можно объяс­нить законодательным ограничением видов ценных бумаг, обращаемых на отечественном рынке ценных бумаг, акциями и облигациями. Вместе с тем определенные виды ценных бумаг, например векселя, могут эмитироваться физическими лицами.

Эмитентами акций могут выступать только акционерные общества. Граж­данским законодательством предусмотрен прямой запрет на выпуск акций другими юридическими лицами. Например, в соответствии со ст. 66 ГК РФ «хозяйственные товарищества, а также общества с ограниченной и дополни­тельной ответственностью не вправе выпускать акции».

Эмитентами облигаций могут быть юридические лица, органы исполни­тельной власти и органы местного самоуправления. Законодательство содер­жит некоторые ограничения осуществления эмиссии облигаций. Так, в соответствии с п. 5 Указа Президента РФ от 11 июля 1994 г. «О защите инте­ресов инвесторов» выпуск облигаций любым эмитентом допускается только после полной оплаты его уставного капитала, объявленного на дату регистра­ции проспекта эмиссии. Согласно ст. 33 Федерального закона «Об акционер­ных обществах» выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утвержде­ния к этому времени двух годовых балансов общества. В силу ст. 4 Федераль­ного закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» эмиссия облигаций некоммерческими организациями допускает­ся только в случаях, предусмотренных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, при наличии обеспечения, определенного указанными нормативными актами.

Порядок определения эмитента государственных и муниципальных обли­гаций предусмотрен Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и об­ращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Так, в соответ­ствии со ст. 3 данного Закона решение об эмитенте ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством РФ. Эмитентом ценных бумаг Рос­сийской Федерации выступает федеральный орган исполнительной власти, к функциям которого решением Правительства РФ отнесено составление и(или) исполнение федерального бюджета.

Законодательством предусмотрена возможность деятельности на рынке ценных бумаг институциональных эмитентов. В качестве примера субъекта такого рода можно назвать инвестиционные фонды, которые создаются в форме открытого акционерного общества и имеют право осуществлять эмис­сию обыкновенных именных акций в документарной и бездокументарной форме.

Инвестор – субъект, осуществляющий вложение собственных (то есть принадлежащих инвестору на праве собственности, хозяйственного ведения, оперативного управления), заемных или привлеченных средств в форме ин­вестиций в ценные бумаги с целью получения положительного экономичес­кого результата (например, прибыли).

Инвестициями могут быть любые объекты гражданских прав, не изъятые из оборота и не ограниченные в обороте в соответствии с федеральными за­конами, в том числе деньги, ценные бумаги (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иное имущество, имущественные права, имеющие денежную оценку исключительные права на результаты интеллектуальной деятельности, услуги и информация.

В роли инвесторов могут выступать физические, юридические лица, иные организации, государство, муниципальные образования. Правовое положе­ние инвесторов, а также порядок осуществления инвестиционной деятельно­сти, в том числе инвестирования в ценные бумаги, определяется Законом РСФСР от 26 июня 1991 г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР», Федеральным законом от 9 июля 1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвес­тициях в Российской Федерации».

Для обеспечения государственной и общественной защиты прав и закон­ных интересов инвесторов Федеральным законом «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» устанавливаются:

q         условия предоставления профессиональными участниками услуг инве­сторам, не являющимся профессиональными участниками;

q         дополнительные требования к профессиональным участникам, предо­ставляющим услуги инвесторам на рынке ценных бумаг;

q         дополнительные условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов на рынке ценных бумаг;

q         ответственность эмитентов и других лиц за нарушение прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

Среди субъектов, осуществляющих вложение средств в ценные бумаги, осо­бое место занимают так называемые институциональные инвесторы, для кото­рых осуществление инвестиций является одним из основных видов деятельнос­ти. К таким инвесторам, в частности, относятся инвестиционные фонды.

Говоря об институциональном инвестировании, особо следует отметить па­евые инвестиционные фонды. Они были образованы в соответствии с Указом Президента РФ от 26 июля 1995 г. №765 «О дополнительных мерах по повыше­нию эффективности инвестиционной политики Российской Федерации». Па­евой инвестиционный фонд является имущественным комплексом без созда­ния юридического лица, доверительное управление имуществом которого осуществляет управляющая компания. Он может быть открытым или интер­вальным. Паевой инвестиционный фонд признается открытым, если управля­ющая компания принимает на себя обязанность осуществлять выкуп выпущен­ных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в срок, установленный правилами паевого инвестиционного фонда, но не превышающий 15 рабочих дней с даты предъявления требования. Управляющая компания интервального фонда принимает на себя обязанность осуществлять выкуп выпущенных ею ин­вестиционных паев по требованию инвестора в срок, установленный правила­ми фонда, но не реже одного раза в год.

Управляющая компания вправе инвестировать имущество паевого инвес­тиционного фонда, находящегося в доверительном управлении, в ценные бу­маги, недвижимость и иное имущество в порядке, определяемом ФКЦБ. По­становлением ФКЦБ от 10 октября 1995 г. №12 утверждено Временное положение о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов. Согласно данному акту, активы паевых инвестиционных фондов должны со­стоять из денежных средств или ценных бумаг, имеющих котировку, призна­ваемую ФКЦБ. Имущество интервальных паевых инвестиционных фондов управляющая компания имеет право инвестировать в акции российских ак­ционерных обществ, не имеющих котировки, признаваемой ФКЦБ, а также в недвижимость и имущественные права на недвижимость. Положением ус­тановлены также запреты на инвестирование в некоторые объекты, например казначейские обязательства.

Законодательством предусматриваются особые правила инвестирования в ценные бумаги для некоторых субъектов. В частности, предусмотрены особенности инвестирования ценных бумаг и пенсионных резервов негосудар­ственными пенсионными фондами, страховых резервов страховщиками, резервов под обесценение ценных бумаг кредитными организациями.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зареги­стрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профес­сиональную деятельность на рынке ценных бумаг.

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в соответствии с главой 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», являются брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, держатели реестра, организаторы торговли на рынке ценных бумаг.

Брокер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимаю­щийся брокерской деятельностью. Брокерской деятельностью признается со­вершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве пове­ренного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсут­ствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Порядок ведения брокерской деятельности регламентируется ст. 3 Закона, а также Временным положением о порядке осуществления брокерской и ди­лерской деятельности на рынке ценных бумаг.

Дилер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимаю­щийся дилерской деятельностью. Дилерской деятельностью признается со­вершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и(или) продажи определен­ных ценных бумаг с обязательством покупки и(или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия дого­вора купли-продажи ценных бумаг: минимальное или максимальное количе­ство покупаемых и(или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные в договоре цены. Порядок ведения дилер­ской деятельности регламентируется ст. 3 Закона, а также Временным поло­жением о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг.1

Управляющий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу­ществляющий деятельность по управлению ценными бумагами. Деятельнос­тью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридиче­ским лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

q         ценными бумагами;

q         денежными средствами, предназначенными для инвестирования в цен­ные бумаги;

q         денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумага­ми, права и обязанности управляющего определяются ст. 5 Закона, Положе­нием о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвести­рования в ценные бумаги, а также договором.

Клиринговая организация – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий клиринговую деятельность (клиринг). Клирингом признается деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, свер­ка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготов­ка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Организации, осуществляющие клиринг по ценным бу­магам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бух­галтерские документы на основании их договоров с участниками рынка цен­ных бумаг, для которых производятся расчеты.

Порядок осуществления клиринговой деятельности регламентируется ст. 6 Закона, а также Положением о клиринговой деятельности на рынке цен­ных бумаг Российской Федерации.

Депозитарий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуще­ствляющий депозитарную деятельность. Депозитарной деятельностью при­знается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и(или) уче­ту и переходу прав на ценные бумаги. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и(или) учету прав на ценные бума­ги, именуется депонентом. Договор между депозитарием и депонентом, регу­лирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете «Депо»). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъ­емлемой составной частью заключенного депозитарного договора.

Порядок осуществления депозитарной деятельности, права и обязаннос­ти депозитария, условия депозитарного договора определяются ст. 7 Закона, а также Положением о депозитарной деятельности.

Держатель реестра (регистратор) – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Под такой деятельностью понимается сбор, фик­сация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систе­му ведения реестра владельцев ценных бумаг. Держателями реестра могут быть только юридические лица.

Под системой ведения реестра понимается совокупность данных, зафик­сированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в дан­ной системе номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяю­щая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять ре­естр владельцев ценных бумаг. Реестр представляет собой список зарегистри­рованных владельцев ценных бумаг с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, состав­ленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий иден­тифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим ли­цом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограни­ченного числа эмитентов.

Порядок осуществления деятельности держателей реестра регулируется ст. 8 Закона, а также Положением о ведении реестра владельцев ценных бумаг.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг – профессиональный уча­стник рынка ценных бумаг, предоставляющий услуги, непосредственно спо­собствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Права и обязанности данного субъ­екта регулируются ст. 9 Закона, а также Положением о требованиях, предъ­являемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг.

Следует иметь в виду, что Законом определяется правовое положение не всех профессиональных участников рынка ценных бумаг и не всех видов профессиональной деятельности на данном рынке. Например, за рамками Закона остались андеррайтеры – субъекты, принявшие на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента.

Возможность совмещения профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг определяется нормативно-правовыми актами. Кроме того, установлены специальные правила осуществления профессиональной деятельности при совмещении различных ее видов.

Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмеще­ния с другими видами профессиональной деятельности. Брокерская, дилер­ская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность могут осуществляться одной организацией. Клиринговая деятельность может совмещаться с депозитарной деятельностью и деятельнос­тью по организации торговли на рынке ценных бумаг. Деятельность по управ­лению ценными бумагами может совмещаться с деятельностью по доверитель­ному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов, управлению активами негосударственных пенсионных фондов и (или) деятельностью по управлению инвестиционными фондами. В случае такого совмещения дея­тельность по управлению ценными бумагами не может совмещаться с брокер­ской, дилерской и депозитарной деятельностью.

Брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по уп­равлению ценными бумагами могут совмещаться с совершением на рынке ценных бумаг фьючерсных, опционных и иных срочных сделок.

Саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг как субъект рынка ценных бумаг представляет собой добро­вольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с Законом и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Саморегулируемые организации учреждаются в целях обеспечения усло­вий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблю­дения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов – профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами организации, установ­ления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

Деятельность саморегулируемых организаций регламентируется Зако­ном, Положением о саморегулируемых организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Законом определяются условия создания саморегулируемых организаций и требования, предъявляемые к ней и ее членам. Поскольку в соответствии с За­коном саморегулируемые организации основываются на членстве, они могут создаваться в форме некоммерческого партнерства и ассоциации или союза, а если ее членами являются индивидуальные предприниматели – в форме обще­ственной организации. Заявление на приобретение статуса саморегулируемой организации вправе подавать в ФКЦБ организации, учрежденные не менее чем десятью профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Субъект при­обретает статус саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг на основании решения, выданного ФКЦБ. Статьей 50 За­кона определены требования к документам, представляемым в ФКЦБ для по­лучения разрешения, основания для отказа в выдаче разрешения и основания для отзыва разрешения.

Саморегулируемые организации имеют право:

q         получать информацию по результатам проверок деятельности своих членов, осуществляемых в порядке, установленном ФКЦБ;

q         разрабатывать в соответствии с Законом правила и стандарты осуществ­ления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами сво­их членов и осуществлять контроль за их соблюдением;

q         в соответствии с квалификационными требованиями ФКЦБ разрабаты­вать учебные программы и планы, осуществлять подготовку должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих профессиональную деятель­ность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц и выдавать им квалификационные аттестаты.

Государство как субъект рынка ценных бумаг выступает в двоякой роли. С одной стороны, государство, действуя через соответствующие компетент­ные государственные органы, может являться эмитентом, инвестором и даже профессиональным участником данного рынка. С другой стороны, государ­ство осуществляет регулирование рынка ценных бумаг, контроль и надзор за деятельностью его субъектов.

 

4. Государственное регулирование рынка ценных бумаг

 

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в целях обеспечения публичных интересов общества и частных интересов субъектов, действующих на рынке, защиты их прав и законных интересов, создания единых правил функционирования данного вида рынка.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг проводится по раз­личным направлениям. Назовем и кратко охарактеризуем основные из них.

Нормативное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем издания компетентными государственными органами нормативно-правовых актов.

Создание специального органа государственного регулирования. Таким органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. ФКЦБ представляет собой федеральный орган исполнительной власти по проведе­нию государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через оп­ределение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. Основные функции и полномочия ФКЦБ определены гла­вой 12 Закона, Положением о ФКЦБ, утвержденным Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. №1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бу­маг», Постановлением Правительства РФ от 4 февраля 1997 г. №119 «Во­просы Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг».

Федеральная комиссия для обеспечения выполнения установленных законо­дательством норм, правил и условий функционирования фондового рынка, практической реализации решений ФКЦБ и контроля за деятельностью профес­сиональных участников рынка ценных бумаг создает свои территориальные ор­ганы, действующие на основании Положений о них. Например, Распоряжени­ем ФКЦБ от 12 июля 1999 г. было утверждено Положение о Нижегородском региональном отделении ФКЦБ России. Положения принимаются на основа­нии Примерного положения о региональном отделении ФКЦБ.

Функции ФКЦБ определены ст. 42 Закона. К ним относятся:

q         осуществление разработки основных направлений развития рынка цен­ных бумаг;

q         утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг эмитентов;

q         разработка и утверждение единых требований к правилам осуществле­ния профессиональной деятельности с ценными бумагами;

q         установление требований к операциям с ценными бумагами, норм до­пуска ценных бумаг к публичному размещению, обращению, котированию, листингу;

q         установление обязательных требований к порядку ведения реестра;

q         установление порядка и осуществление лицензирования различных ви­дов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

q         контроль за соблюдением субъектами рынка ценных бумаг законода­тельства;

q         создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

q         иные функции.

Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется профессиональными участниками на основании лицензии, выданной ФКЦБ или иным лицензирующим органом, на основании генеральной лицензии, выданной ФКЦБ.

Порядок и условия лицензирования определяются Положением о лицен­зировании различных видов профессиональной деятельности на рынке цен­ных бумаг Российской Федерации, Положением о лицензировании деятель­ности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг и Положением о порядке приостановления действия и аннулирования лицензий на осуще­ствление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Данные акты устанавливают общие требования, предъявляемые к про­фессиональным участникам. Эти требования касаются: минимального размера собственного капитала участника. Например, минимальный размер собственного капитала брокера не может быть менее 5000 МРОТ; дилера – менее 8000 МРОТ:

q         наличия квалификации и стажа работы для единоличных исполнитель­ных органов, руководителей и специалистов, отсутствия у этих лиц судимос­ти в сфере экономики;

q         наличия в штате не менее одного специалиста по каждому виду осуще­ствляемой профессиональной деятельности;

q         иных условий выдачи лицензии.

Помимо общих требований, установлены особенности лицензирования брокерской, дилерской деятельности и деятельности по управлению ценны­ми бумагами.

Для получения лицензии соискатель обращается в саморегулируемую ор­ганизацию с документами, перечень которых содержится в п. 3 Положения о лицензировании. Саморегулируемая организация принимает решение о вы­даче ходатайства на выдачу лицензии либо уведомления об отказе в выдаче. О принятом решении уведомляется заявитель. Саморегулируемая организация передает в ФКЦБ или иной лицензирующий орган документы заявителя с приложением ходатайства или уведомления об отказе в выдаче ходатайства. ФКЦБ или иной лицензирующий орган в срок не более 30 дней со дня реги­страции полного комплекта документов принимает решение о выдаче лицен­зии или об отказе в ее выдаче. Законодательством предусмотрены основания для отказа в выдаче лицензии, а также порядок ее продления, приостановле­ния, аннулирования.

Лицензирование саморегулируемых организаций, которое осуществляет­ся в соответствии с Положением о лицензировании саморегулируемых орга­низаций – профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Аттестация специалистов рынка ценных бумаг. Ее проведение регулиру­ется Положением «О системе квалификационных требований к руководителям и специалистам организаций, осуществляющих профессиональную деятель­ность на рынке ценных бумаг, а также к индивидуальным предпринимате­лям – профессиональным участникам рынка ценных бумаг». Аттестация проводится в целях подтверждения квалификации лиц, оказывающих про­фессиональные услуги на фондовом рынке. Документом, подтверждающим соответствие субъекта установленным требованиям является квалификаци­онный аттестат.

Регулирование информационного обеспечения рынка ценных бумаг. Зако­нодательством устанавливаются правила раскрытия информации при эмис­сии ценных бумаг, порядок использования служебной информации. Большое внимание уделяется осуществлению рекламы на рынке ценных бумаг. Нор­мы главы 9 Закона содержат требования к рекламе, основания прекращения договора на рекламу эмиссионных ценных бумаг. В частности, рекламодате­лям запрещается:

q         указывать в рекламе недостоверную информацию о своей деятельнос­ти, о видах и характеристиках ценных бумаг, другую информацию, направ­ленную на обман или введение в заблуждение владельцев и других участни­ков рынка ценных бумаг;

q         указывать в рекламе предполагаемый размер доходов по ценным бума­гам и прогнозы роста их курсовой стоимости;

q         использовать рекламу в целях недобросовестной конкуренции.

При регулировании рекламы на рынке ценных бумаг следует также учи­тывать требования Федерального закона от 18 июля 1995 г. «О рекламе».

Регулирование отношений, влияющих на конкуренцию на рынке ценных бумаг, осуществляется Федеральным законом «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг».

В целях обеспечения конкуренции на фондовом рынке нормами данного Закона определяются действия финансовых организаций, органов исполни­тельной власти, органов местного самоуправления, которые могут повлечь за собой ограничение конкуренции на рынке финансовых услуг и ответствен­ность за совершение таких действий. К действиям, ограничивающим конку­ренцию, в частности, относятся: злоупотребление финансовой организацией доминирующим положе­нием. Доминирующее положение финансовой организации определяется объемом финансовых услуг, дающим ей возможность оказывать решающее влияние на общие условия предоставления финансовых услуг или затруднять доступ на рынок другим финансовым организациям. Доля организации, пре­доставляющей услуги на рынке ценных бумаг, определяется исходя из соот­ношения ее оборота к общей сумме оборота организаций данного вида. До­минирующее положение определяется в границах рынка предоставления услуг организацией, независимо от места ее нахождения. Злоупотребления доминирующим положением могут выразиться в установлении при заключе­нии договора необоснованно высокой (низкой) цены на предоставляемую услугу, включении в договор дискриминационных условий и в других право­нарушениях; достижение соглашений в любой форме организациями, предоставляю­щими услуги на рынке ценных бумаг, между собой или с органами власти или управления, ограничивающих конкуренцию. Такие соглашения могут быть направлены на установление (поддержание) цен, скидок, надбавок, процентных ставок; раздел рынка по территориальному принципу и др. В це­лях поддержания конкуренции на рынке финансовых услуг предусмотрено обязательное получение предварительного согласия федерального антимоно­польного органа на создание объединений, ассоциаций, союзов финансовых организаций; на совершение ряда сделок по приобретению активов или ак­ций (долей в уставном капитале) финансовых организаций.

Запрещается недобросовестная конкуренция на рынке финансовых услуг, под которой понимают действия организаций, направленные на приобрете­ние преимуществ при осуществлении предпринимательской деятельности, противоречащие законодательству РФ, обычаям делового оборота и причи­нившие или могущие причинить убытки другим финансовым организаци­ям – конкурентам или нанести ущерб их деловой репутации, в том числе рас­пространение ложных, неточных, искаженных сведений; некорректное сравнение предоставляемых услуг с аналогичными услугами другой органи­зации; получение, разглашение и использование информации, составляю­щей служебную или коммерческую тайну, без согласия ее владельца.

Установление мер, направленных на обеспечение государственной и об­щественной защиты интересов субъектов рынка ценных бумаг. Так, Феде­ральным законом от 5 марта 1999 г. «О защите прав и законных интересов ин­весторов на рынке ценных бумаг введены дополнительные требования к профессиональным участникам, предоставляющим услуги инвесторам на фондовом рынке, дополнительные условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов, а также иные меры, на­правленные на защиту прав и законных интересов инвесторов как субъектов рынка ценных бумаг.

Установление мер ответственности за нарушение законодательства о цен­ных бумагах. За противоправные деяния, нарушающие законодательство и иные нормативно-правовые акты о рынке ценных бумаг, должностные лица органов исполнительной власти и органов местного самоуправления, органи­зации (их руководители), граждане, в том числе индивидуальные предприни­матели, несут гражданско-правовую, административную, уголовную и иную ответственность. Меры ответственности и порядок ее применения определе­ны различными нормативно-правовыми актами. Например, Федеральный закон «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» предусматрива­ет ответственность за нарушение антимонопольного законодательства на рынке ценных бумаг. Постановлением ФКЦБ от 7 июня 1999 г. №3 утверж­дено Положение о порядке рассмотрения дел и наложения штрафов за нару­шение законодательства РФ о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Уголовная ответственность предусмотрена ст. 185 УК РФ «Злоупотребления при выпуске ценных бумаг (эмиссии)» и ст. 186 «Изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг».1