Вступи в группу https://vk.com/pravostudentshop

«Решаю задачи по праву на studentshop.ru»

Опыт решения задач по юриспруденции 20 лет!

 

 

 

 


«Лекции по курсу "Ценные бумаги"»

/ Фондовый рынок
Лекция, 

Оглавление

1.3. Субъекты и объекты отношений на фондовом рынке

 

Механизм функционирования рынка ценных бумаг – это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций.

К субъектам рынка относятся участники фондового рынка. Из них главными субъектами рынка следует назвать государство как орган регулирования и контроля, а также эмитентов, инвесторов и профессиональных участников рынка (посредников).

Объектами фондового рынка являются различные виды ценных бумаг.

Фондовыми операциями являются любые операции с ценными бумагами, а именно: выпуск (эмиссия), размещение, купля-продажа, обмен (конвертация), хранение, клиринг, регистрация и перерегистрация владельцев, страхование, погашение, рыночная оценка (котировка), выплата дивидендов и процентов и т. д.

Выпуск ценных бумаг – совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия эмиссии (первичного размещения). Все бумаги одного выпуска должны иметь один государственный регистрационный номер.

Эмитент – юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Именные эмиссионные ценные бумаги – ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя – ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца.

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг – форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Решение о выпуске ценных бумаг – документ, зарегистрированный в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.

Сертификат эмиссионной ценной бумаги – документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг. Владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертификата.

Владелец – лицо, которому ценные бумаги принадлежат на правах собственности или ином вещном праве (он же инвестор).

Обращение ценных бумаг – заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги.

Размещение эмиссионных ценных бумаг – отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.

Эмиссия ценных бумаг – установленная Федеральным законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют все виды деятельности на рынке ценных бумаг.

Брокерская  деятельность – совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.

Дилерская деятельность – совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи этих ценных бумаг по ценам, объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

 

 

Тема 2. Определение правового статуса ценных бумаг

 

2.1. Источники правового регулирования и обращения ценных бумаг

 

Фондовый рынок в России начал свое формирование по существу с начала 90-х годов. Ранее оборот ценных бумаг был чрезвычайно скуден и ограничивался в основном государственными ценными бумагами. Динамичное развитие последних лет изменило ситуацию. Сегодня можно говорить о таких сегментах российского фондового рынка как рынок акций и облигаций приватизированных предприятий, рынок ценных бумаг, эмитированных коммерческими банками, рынок ценных бумаг частных эмитентов, созданных вне процесса приватизации.

На новую ступень начинает выходить рынок государственных ценных бумаг. Параллельно и достаточно энергично шел процесс накопления законодательного материала в этой новой и важной для экономики сфере. На сегодняшний день действует более 500 нормативных актов. Это Законы Российской Федерации, Указы Президента Российской Федерации, Постановления Правительства Российской Федерации, инструкции и иные нормативные документы Центрального банка России, Государственного комитета Российской Федерации по статистике и других органов государственной власти Российской Федерации. Они регулируют выпуск и обращение акций, облигаций, векселей, чеков, депозитных и сберегательных сертификатов, банковских сберегательных книжек на предъявителя, коносаментов, приватизационных и иных ценных бумаг.

Нельзя не выделить ряд важнейших законодательных актов – Гражданский Кодекс Российской Федерации, Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон РФ от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» и другие. В них раскрываются такие понятия, как эмиссия ценных бумаг, их размещение, подписка на ценные бумаги, конвертация и так далее, содержатся требования к профессиональным участникам рынка ценных бумаг (брокерам, дилерам, клиринговым организациям, депозитариям, регистраторам, номинальным держателям ценных бумаг), определяются условия рекламы ценных бумаг и решаются другие вопросы, связанные с ценными бумагами.

Основными правовыми актами, регламентирующими вексельное обращение на территории Российской Федерации, в настоящее время являются постановления ЦИК и СНК СССР «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе»[1] и Федеральный закон Российской Федерации от 11.03.97 № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе».[2]

Условия выпуска и обращения сертификатов определяются Положением Центрального банка Российской Федерации «О депозитных и сберегательных сертификатах банков».[3]

Реквизиты и основные правила обращения коносаментов закреплены статьями 142-146 Кодекса торгового мореплавания Российской Федерации.[4]

Порядок выпуска и обращения государственных ценных бумаг регулируется различными нормативными актами, например, Постановлением Правительства РФ «Об утверждении Генеральных условий эмиссии и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации».[5]

Особое место среди органов, уполномоченных регулировать отношения в рассматриваемой сфере занимает Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ, образованная Указом Президента Российской Федерации «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации»,[6] на которую возлагается контроль и регулирование рынка ценных бумаг и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Указом Президента от 9.03.2004 г. № 314 (ред. 23.12.2005 г., с изм. от 27.03.2006 г.) «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти»[7] Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ упразднена. Указом Президента Российской Федерации от 20.05.2004 г. № 649 «Вопросы структуры федеральных органов исполнительной власти» создана Федеральная служба по финансовым рынкам, которая является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности).[8]

Руководство Федеральной службой по финансовым рынкам осуществляет Правительство Российской Федерации.

Следует отметить, что развитие рынка ценных бумаг и его нормативного регулирования зачастую носило не только бурный характер, но и сопровождалось естественными «болезнями роста», к числу которых можно отнести недостаточную последовательность и системность. В результате, в регулирующей базе существуют значительные пробелы, и далеко не всякая регламентация могла бы быть признана удовлетворительной.

Особенностью источников правового регулирования выпуска и обращения ценных бумаг можно назвать большое количество содержащихся в них процедурных норм. Рассматриваемые источники, как правило, не воспроизводят в своих статьях нормы ГК РФ, а развивают и детализируют их. В то же время нельзя не обратить внимания и на присущие им недостатки, многие из которых являются весьма существенными, что приводит к возникновению правовых коллизий. Сюда можно отнести неоправданную сложность подачи правового материала, невысокий уровень юридической техники. Данный недостаток усугубляется отсутствием понятийного аппарата, что препятствует использованию правовых источников лицами, которым они, казалось бы, адресованы.

В законах и иных источниках содержится немало положений, не являющихся бесспорными, в связи с чем по ряду вопросов, которые не могут быть однозначно разрешены путем толкования норм, а также по вопросам, не нашедшим пока единообразного применения на практике, возникает много споров.

К сожалению, и в настоящее время имеется настоятельная потребность в четком правовом регулировании сферы отношений, связанных с обращением ценных бумаг.

На наш взгляд, наиболее остро на сегодняшний день стоит проблема определения правового статуса ценной бумаги, ее детального содержания и значения, в связи с чем, необходимо остановиться на определении правовой сущности ценной бумаги.

 

2.2. Учет и передача прав владельцев ценных бумаг

 

Согласно пункту 1 статьи 145 ГК РФ права, удостоверенные именной ценной бумагой, могут принадлежать «названному в ценной бумаге лицу». Но одного этого обстоятельства недостаточно. «В случае именной ценной бумаги держатель легитимирован в качестве субъекта права, если он означен не только в предъявленной им бумаге, но также и в книгах обязанного лица», – писал М.М. Агарков.[9] Поэтому, например, для легитимации какого-либо лица по именным эмиссионным ценным бумагам (акциям и облигациям) необходимо, чтобы идентифицирующие его признаки были внесены в учетные записи держателя реестра владельцев ценных бумаг либо (в соответствующих случаях) в учетные записи депозитария.

По этому поводу в абзаце 3 статьи 29 ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» зафиксировано: «Право на именную ценную бумагу переходит к приобретателю:

-      в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги в системе ведения реестра – с момента передачи ему сертификата ценной бумаги после внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя;

-      в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, с депонированием сертификата ценной бумаги у депозитария – с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя».

Но законодатель не всегда верно оперирует понятиями «право на ценную бумагу» и «право по ценной бумаге». В абзаце 4 статьи 29 ФЗ «О рынке ценных бумаг» имеется следующая норма: «Права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой, переходят к их приобретателю с момента перехода прав на эту ценную бумагу». При этом о переходе прав по именной эмиссионной ценной бумаге должен быть уведомлен соответственно держатель реестра, депозитарий или номинальный держатель ценных бумаг.

Осуществление прав по предъявительским эмиссионным ценным бумагам производится по предъявлении их сертификатов владельцем либо его доверенным лицом (например, депозитарием в случае хранения сертификатов документарных эмиссионных ценных бумаг в депозитариях).

Осуществление прав по именным бездокументарным эмиссионным ценным бумагам производится эмитентом в отношении лиц, указанных в системе ведения реестра.

Законодательством Российской Федерации могут быть установлены ограничения на долю участия иностранных лиц в капитале российских эмитентов. В таких случаях, если это предусмотрено федеральными законами, о совершенных сделках по приобретению иностранными владельцами акций, выпущенных российскими эмитентами, сторонам по сделке надлежит уведомлять федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг и иные органы.

Но, к сожалению, сформулировано это правило было неудачно. Из толкования данной нормы теперь следует, что права по ценной бумаге вообще может осуществлять только лицо, имеющее право на саму ценную бумагу. Получается, что обязанное лицо должно убедиться в наличии вещных прав на ценную бумагу у лица, требующего по ней исполнения. Формальной легитимации по правилам, установленным для соответствующей разновидности ценных бумаг, оказывается недостаточно.

Такой порядок противоречил бы действующему ГК РФ, да и самой сущности ценной бумаги. Отрицание принципа публичной достоверности лишает ценную бумагу преимуществ таковой. Поэтому при толковании указанной нормы следует использовать и другие положения статьи 29 ФЗ «О рынке ценных бумаг». В той же статье (абзацы 5-8) перечислены общепризнанные правила формальной легитимации по эмиссионным ценным бумагам. А в абзацах 1-2 вышеназванного закона указано, с какими событиями закон связывает переход прав на эмиссионные ценные бумаги (в действительности эти правила определяют, с какого момента приобретатель ценной бумаги получает формальную легитимацию в качестве управомоченного лица). Поэтому под «правами на ценную бумагу» здесь следует понимать «права по ценной бумаге». Только при таком подходе все встает на свои места.

Путаница стала возможной из-за недостаточной разработанности теории. Отсутствует, например, единое мнение по вопросу о том, следует ли признавать субъектом права по ценной бумаге то лицо, которое формально имеет право на получение исполнения по ценной бумаге, не являясь субъектом права на нее. М.М. Агарков использовал термин «формальный субъект права по ценной бумаге» (лицо, имеющее формальную легитимацию по правилам, установленным для соответствующей ценной бумаги) в отличие от «материального субъекта» (собственник или субъект иного вещного права на ценную бумагу, которому собственником предоставлено право осуществления прав по ценной бумаге).

В статье 145 ГК РФ «формальный» субъект именуется лицом, которому «могут принадлежать» права по ценной бумаге. И это представляется обоснованным, так как с точки зрения правоотношений по ценной бумаге именно такое лицо является действительным и единственным субъектом права по ней. Никто другой не вправе требовать от должника исполнения. Действующим законодательством риски по ценным бумагам распределены таким образом, что исполнение обязанности по ценной бумаге лицу, отвечающему установленным формальным признакам, освобождает должника от ответственности, даже если это лицо не имело прав на ценную бумагу. А законный владелец, желая получить, например, дивиденды, может только предъявить получившему их незаконному владельцу иск о возврате неосновательного обогащения (ст. 1102 ГК РФ), а также о возмещении вреда (ст. 1064 ГК РФ), но не как управомоченное ценной бумагой лицо, а по общим правилам гражданского права (как лицо, пострадавшее в результате нарушения его вещных прав).

В связи с вышесказанным, необходимо остановиться на вопросе осуществления прав на ценную бумагу и определить, является ли ценная бумага документом?

 

2.3. Ценная бумага как документ возникновения прав

 

Стало ясно, что ценные бумаги легитимируют своих держателей способами, не зависящими от наличия прав на документы. Приобретение прав по ценным бумагам должно осуществляться по специальным правилам.

В случаях, когда бумажные документы необходимы для установления управомоченного ценной бумагой лица, имеет значение сам факт обладания соответствующим документом (возможность его предъявления), а не наличие правовых оснований владения ценной бумагой как вещью. Следовательно, с точки зрения удостоверения (а значит, и передачи) прав по ценной бумаге безразлично, является ли вещью документ, именуемой ценной бумагой. Поэтому нет необходимости распространять «вещные» воззрения на ценные бумаги – документы.

О приобретении вещных прав на ценные бумаги специальные нормы отсутствуют. Данный вопрос должен обсуждаться на основе общих правил гражданского права о приобретении вещных прав. При этом необходимо учитывать специфику ценных бумаг, обусловленную их обязательственно-правовой природой.

На основе проанализированных фактов можно сделать еще один вывод. Выявленная закономерность связи бумажного документа и прав по ценной бумаге не является всеобщей. Высказывание Н. Нерсесова о том, что «для понятия ценной бумаги необходимо, чтобы документ имел существенное значение или для возникновения, или для передачи, или для осуществления данного права»,[10] в настоящее время потеряло актуальность. Объекты, явно имеющие «ценнобумажную» природу, в одних случаях действительно не могут существовать без бумажного документа, а в других – совершенно не нуждаются в таком способе удостоверения.

Только для осуществления прав по предъявительской ценной бумаге достаточно обладания одноименным документом; передача такого документа означает переход прав по предъявительской бумаге (последнее касается и ордерной бумаги с бланковым индоссаментом). Но все это лишь частные случаи, обусловленные спецификой способа легитимации управомоченного лица по предъявительским и ордерным ценным бумагам.

Ценные бумаги различаются по признаку значимости бумажных документов при удостоверении, передаче и осуществлении прав по ним. Мысль о том, что «степень воплощения права в ценной бумаге» (под ценной бумагой здесь понимается именно документ) может быть различна, высказывалась, например, еще Г. Шершеневичем и А. Федоровым.[11] По их мнению, право по предъявительской ценной бумаге не может быть осуществлено без соответствующего документа, так как это право можно доказать исключительно обладанием документом. Документ в данном случае – единственное основание права. Тогда как по именной ценной бумаге собственно бумага является лишь одним из подтверждений права, допускающим и другие его доказательства (например, акционерные книги – аналог нынешнего реестра акционеров), которыми она легко может быть заменена.

Ценная бумага, понимаемая как документ, может не иметь существенного значения ни для удостоверения, ни для передачи, ни для осуществления прав по ценной бумаге. Даже там, где бумажный документ необходим, он зачастую имеет значение лишь как один из элементов способа легитимации, но не как объект, свидетельствующий о принадлежности прав определенному лицу. Ценная бумага как документ не всегда обеспечивает ее владельцу «непосредственный доступ к материальным ценностям». Документ сам по себе не гарантирует реализацию функций ценной бумаги в гражданском обороте.

Документы не заменяют ценные бумаги в гражданском обороте, не представляют их. Приравнять документы к реальным вещам позволяет только форма на предъявителя, но лишь в отдельных аспектах.

Документы, именуемые ценными бумагами, в смысле возникновения прав могут служить одним из средств доказательства, составной частью внешней формы данного юридического акта или же иметь настолько существенное значение для возникновения этого права, что без документа нет и права. Но в любом случае они представляют собой лишь элемент формы, процедуры подтверждения некоторых установленных законодательством совокупностью прав или осуществления операций по передаче и осуществлению этих прав. Такие документы самостоятельных функций в имущественном обороте не выполняют, то есть не являются объектами такового. В установленном порядке и при определенных условиях они могут служить внешним выражением сделок с ценными бумагами. В некоторых случаях документы (конкретно – сертификаты именных ценных бумаг) вовсе излишни.

Конечно, при определенных условиях документ (например, имеющий историческую или художественную ценность) может рассматриваться как самостоятельный объект вещных прав. Но в смысле правоотношений по ценным бумагам, удостоверяющие их документы есть элементы оформления операций с ценными бумагами как вещными. Сами документы здесь не являются вещами, как не является, например, вещью свидетельство о праве на наследство в смысле осуществления прав на наследственное имущество.

Таким образом, в общем случае между документом и ценной бумагой как объектом гражданского оборота нет тождества или необходимой зависимости. Поэтому определять ценные бумаги через понятие документа было бы неверно.

Своеобразие данного института гражданского права, как можно было убедиться в этом выше, привело и к своеобразному способу восстановления прав на ценные бумаги. Этот вопрос актуален и на сегодняшний день в связи с прогрессирующим распространением ценных бумаг среди инвесторов.

 

2.4. Восстановление прав по утраченной ценной бумаге

 

Содержащиеся в ГК РФ правила об обороте ценных бумаг касаются особенностей исполнения обязательств, удостоверенных ценными бумагами, а также возможностей их оспаривания и восстановления в случае утраты. При этом на первый план выступает абстрактный характер обязательств, удостоверенных ценной бумагой, их оторванность от своего основания, такие обязательства как бы получают самостоятельную жизнь, связанную уже не с судьбой основного обязательства, во исполнение или в удостоверение которого была выдана ценная бумага, а с судьбой данной бумаги.

В силу особой оборотоспособности большинства ценных бумаг важным становится вопрос о последствиях их возможной утраты законными владельцами.

Для именных ценных бумаг он не имеет столь принципиального значения, ибо фактический владелец не сможет потребовать и получить исполнение по такой ценной бумаге. Что же касается владельцев предъявительских и ордерных ценных бумаг, утративших принадлежащие им документы, их интересы могут быть защищены в особом порядке (ст. 148 ГК РФ), учитывающем повышенную оборотоспособность таких документов и специально предусмотренном гражданским процессуальным законодательством. Речь идет о так называемом «вызывном производстве», в ходе которого владелец утраченного документа должен обратится в суд с просьбой (заявлением) о признании утраченного документа недействительным и тем самым восстановить свои права по такому документу (ибо его утрата автоматически означает и утрату соответствующих прав). В настоящее время вызывное производство регулируется главой 34 Гражданского процессуального кодекса Российской Федерации (далее – ГПК РФ),[12] которая распространяет его на предъявительские и ордерные ценные бумаги.

Обычно под утратой вещи понимают ее утерю, гибель от несчастного случая или похищение. В постановлении Пленума Верховного Суда СССР от 20 июля 1965 г. относительно утраты сберкнижки на предъявителя сказано, что под утратой понимается также потеря сберкнижкой признаков платежности, перечень которых определяется в соответствии с инструкциями Госбанка СССР.[13] Применительно ко всем ценным бумагам наиболее правильным будет под признаками платежеспособности понимать обязательные реквизиты (ст.ст. 142, 144 ГК РФ).

Таким образом, под утратой ценной бумаги должны пониматься утеря, гибель вследствие объективных причин, похищение ценной бумаги и утрата ею хотя бы одного из обязательных реквизитов в тексте вследствие внешних повреждений.

Следует отметить, что существует возможность выпуска ценных бумаг в бездокументарной форме, предусмотренной статьей 149 ГК РФ. Это означает лишь то, что фиксация прав производится не при помощи составления документа (запись информации на бумажном носителе посредством наложения грифа), а с помощью средств электронно-вычислительной техники (запись информации на электромагнитном, оптическом, полупроводниковом носителях, требующая специальных технических устройств для ее записи и прочтения). Утрата информации, находящейся не на бумажном носителе, равно как и самого носителя, возможна, и ее восстановление представляет собой отдельную проблему.

Эта проблема как техническая, так и юридическая, она тесно связана с уровнем современных технологий и их новизной. Для передачи прав при указанном способе их фиксации требуется обязательное обращение к лицу, которое произвело их фиксацию (п. 2 ст. 149 ГК РФ). Эти обстоятельства приводят к тому, что на практике в бездокументарной форме выпускаются ценные бумаги либо составляющие предмет массовых эмиссий (акции, облигации и иные), либо обращающиеся на ограниченных «площадках» – в рамках определенных компьютерных сетей (инструмент игры на бирже – опцион или государственные краткосрочные облигации), которые при выпуске на бумажном носителе приняли бы вид именных по форме ценных бумаг. Действительно, трудно себе представить бездокументарный вексель или чек, коносамент, банковскую книжку на предъявителя.

С развитием фондового рынка неизбежным началом широкого выпуска облигаций на предъявителя и разрешением выпуска акций на предъявителя ценных бумаг в виде бумажных документов станет больше, поскольку это более простой и дешевый способ, чем развитие сети депозитариев по всей России, связанных современными средствами коммуникации.

При утрате ценной бумаги ее держателем возникает довольно сложная ситуация. Во-первых, кредитор не может доказать наличие своих прав, и соответственно, распорядится ими. Во-вторых, должник не может определить лицо, которому он должен исполнить свое обязательство. Должник считается исполнившим обязательство, если исполнил его надлежащему лицу – субъекту права (ст. 312 ГК РФ). Субъектом прав, удостоверенных ценной бумагой, признается лицо, доказавшее свое право на бумагу в соответствии с ее формой (ст. 145 ГК РФ). При утрате ценной бумаги должник отказывает в исполнении обязательства, даже признавая себя обязанным по утраченной ценной бумаге, по той причине, что, исполнив лицу, утратившему ценную бумагу, он может быть принужден повторно исполнить это обязательство лицу, впоследствии предъявившему эту самую ценную бумагу и доказавшему свое право на нее в соответствии с ее формой.

Лицо, утратившее ценную бумагу и не знающее ее фактического владельца для предъявления к нему виндикационного иска, всегда может предъявить иск к должнику по бумаге, и суд, рассмотрев дело по существу, установит то лицо, исполнение которому будет признано исполнением должному лицу. Истец в таком иске может требовать либо выдачи должником дубликата утраченной ценной бумаги, или совершения ему исполнения. Если факт гибели ценной бумаги на предъявителя не может быть доказан, истец вправе требовать, чтобы суд обязал должника исполнить ему по истечении давностных сроков предъявления к исполнению этого обязательства, если оно не будет предъявлено, так как явившийся до этого момента добросовестный фактический держатель будет иметь полное право получить исполнение. Это следует из пункта 3 статьи 302 ГК РФ (не могут быть истребованы у добросовестного приобретателя ценные бумаги на предъявителя).

Судебное разбирательство в исковом порядке – это дорогостоящая и продолжительная процедура. Поэтому в случае фиксации права в ценной бумаге предусматривают особый порядок восстановления этого права. Восстановление прав, которое сопровождается восстановлением самой ценной бумаги, называется вызывным производством. Восстановление прав, которое не сопровождается восстановлением самой ценной бумаги, называются последавностным удовлетворением.[14]

Статья 148 ГК РФ прямо говорит о том, что восстановление прав по утраченным предъявительским и ордерным ценным бумагам производится судом в порядке, предусмотренном процессуальным законодательством.

В действующем до 1 февраля 2003 года ГПК РСФСР[15] была предусмотрена возможность восстановления прав только для ценных бумаг на предъявителя.

Рассмотрение судами дел о восстановлении прав по утраченным ценным бумагам на предъявителя производится в порядке особого производства. Это обусловлено спецификой данного объекта гражданских прав. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права.

В главе 34 ГПК РФ (ст. 287-301) описывается порядок восстановления прав путем восстановления самой ценной бумаги. Основной недостаток такого порядка восстановления прав по утраченной ценной бумаге заключается в том, что он входит в противоречие с устойчивостью торгового оборота, подрывая права третьих лиц – возможных держателей ценной бумаги. Добросовестный держатель документа всегда может оказаться в таком положении, что его ценная бумага будет признана утраченной в интересах другого лица. Вопрос восстановления прав по утраченной ценной бумаге сводится к вопросу о принятом в законе или желательном с точки зрения политики права и совместимом с основным назначением ценных бумаг способе распределения соответствующих рисков. Риск возникновения нежелательных для собственника последствий из-за утраты собственности всегда лежит на самом собственнике (ст.ст. 211, 301 ГК РФ) и перекладывать его на третьих лиц – фактических добросовестных владельцев возможно только при наличии существенных оснований.

В частности, если другой способ восстановления неприменим (ценная бумага оплачивается по предъявлении или для предъявления ее срок не установлен) либо есть существенные основания полагать, что ценная бумага безвозвратно погибла при пожаре, наводнении и так далее.

Основной недостаток такого порядка восстановления прав по утраченной ценной бумаге заключался в том, что он входил в противоречие с устойчивостью торгового оборота, подрывая права третьих лиц – возможных держателей ценной бумаги. Добросовестный держатель документа всегда может оказаться в таком положении, что его ценная бумага будет признана утраченной в интересах другого лица.

Вопрос восстановления прав по утраченной ценной бумаге сводится к вопросу о принятом в законе или желательном с точки зрения политики права и совместимом с основным назначением ценных бумаг способе распределения соответствующих рисков. Риск возникновения нежелательных для собственника последствий из-за утраты собственности всегда лежит на самом собственнике (ст. 211, 301 ГК РФ) и перекладывать его на третьих лиц – фактических добросовестных владельцев возможно только при наличии существенных оснований. В частности, если другой способ восстановления неприменим (ценная бумага оплачивается по предъявлении или для предъявления ее срок не установлен) либо есть существенные основания полагать, что ценная бумага безвозвратно погибла при пожаре, наводнении и так далее.

Таким образом, для прав, выраженных в ценных бумагах, всегда признавалась и признается в настоящее время необходимость особого порядка их восстановления.

Решение проблемы прав держателей при утрате ими ценных бумаг в настоящее время состоит в следующем:

-      необходим особый порядок восстановления судом прав, зафиксированных в ценной бумаге, независимо от вида ценной бумаги. Для именных ценных бумаг может быть допущена выдача дубликата утраченной ценной бумаги держателем книги учета кредиторов (реестра), но с соблюдением особого порядка.

-      необходимо предусмотреть восстановление прав без подрыва устойчивости оборота ценных бумаг.

Правила восстановления прав из утраченной ценной бумаги при отсутствии спора по ней могут быть установлены двумя способами.

Первый состоит в описании соответствующей процедуры в законе о конкретном виде ценных бумаг. Такая процедура будет действовать только в отношении тех ценных бумаг, которые регулируются данным законом, и соответственно будет иметь только ей присущие особенности.

Второй способ состоит в описании процедуры в ГПК РФ.

В настоящее время представляется необходимым разработать общий подход к восстановлению прав по утраченным ценным бумагам при отсутствии спора о существовании, содержании и форме овеществления выраженных в них прав, причем порядок вызывного производства должен применяться лишь тогда, когда невозможно применить последавностное удовлетворение или существуют достаточные основания для восстановления ценной бумаги. Законодательное закрепление такой процедуры позволит не повторять в нормативных документах о конкретных видах ценных бумаг правила восстановления прав по утраченным ценным бумагам, что позволит сделать ссылку на соответствующие статьи и установить необходимые сроки и условия восстановления утраченных прав.

 

 

тема 3. Виды ценных бумаг

 

3.1 Классификация и значение ценных бумаг

 

Сегодня в мире существует огромное количество видов ценных бумаг. В странах с развитой рыночной экономикой их насчитывается более 100, в России – немногим меньше. Ценные бумаги можно определить как специальным образом оформленные финансовые документы, в которых зафиксированы определенные права владельца или предъявителя ценной бумаги.

В Российской Федерации ценными бумагами признаны: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка  на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги, простое складское свидетельство, двойное складское свидетельство, закладная, опцион, жилищный сертификат.

В зависимости от того, какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можно подразделить на разные группы и виды, что и было представлено в первой главе.

Если принять в расчет цели выпуска ценных бумаг, характер сделок, лежащих в основе их выпуска, способы предоставления средств и выплаты доходов, то ценные бумаги можно подразделить на долевые (или имущественные), долговые и производные.

Долевые ценные бумаги удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента, право на долю имущества эмитента и право на получение дохода. Срок действия таких бумаг обычно не ограничен. К долевым ценным бумагам относятся акции акционерных обществ.

Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа между владельцем ценных бумаг (кредитором) и лицом, выпустившим ценную бумагу. К долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также закладные.

Производные ценные бумаги не выражают ни отношения займа, ни имущественных прав между владельцем ценных бумаг и их эмитентом. Их можно назвать ценными бумагами второго порядка. И появляются они потому, что существуют долевые и долговые ценные бумаги, которые можно отнести к ценным бумагам первого порядка. Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение ценных бумаг первого порядка. К производным ценным бумагам относятся опционы, варранты, фьючерсные контракты, приватизационные чеки.

В зависимости от того, как реализуются права владельца, ценные бумаги можно подразделить на именные, предъявительские и ордерные.

Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:

-      предъявителю ценной бумаги (бумага на предъявителя);

-      названному в ценной бумаге лицу (именная бумага);

-      названному в ценной бумаге лицу, которое само осуществляет эти права или может назначить своим распоряжением (приказом) другое лицо (ордерная ценная бумага).

Ценные бумаги на предъявителя не требуют какого-либо подтверждения прав владельца. Переход к новому владельцу осуществляется простой передачей ценной бумаги от одного владельца к другому.

Права владельца именных ценных бумаг подтверждаются именем в тексте самой бумаги, а также записью в книге регистрации – реестре держателей ценных бумаг. В случае продажи или передачи таких ценных бумаг необходимо произвести изменение имени владельца в тексте бумаги и реестре держателей.

В зависимости от срока действия ценных бумаг их можно условно разделить на два вида: краткосрочные и долгосрочные. К краткосрочным ценным бумагам относятся финансовые требования со сроком действия до одного года. Они продаются на денежном рынке, поэтому их называют «инструменты денежного рынка». Долгосрочные ценные бумаги имеют срок действия более одного года. Продаются они на рынке капиталов, поэтому их называют «инструментами рынка капиталов».

В зависимости от правового статуса эмитента ценные бумаги подразделяются на государственные, муниципальные, ценные бумаги государственных учреждений и ценные бумаги прочих эмитентов. Первые три вида ценных бумаг представлены долговыми обязательствами, а ценные бумаги прочих эмитентов выпускаются как в форме долговых, так и долевых ценных бумаг.

В зависимости от способа выпуска ценные бумаги могут существовать как в форме обособленных документов, так и виде записей на счетах. Так, например, в России государственные и муниципальные краткосрочные облигации выпускаются в форме записей на счетах уполномоченных банков.

Итак, как мы уже определились в зависимости от срока действия долговых инструментов они подразделяются на краткосрочные (сроком действия до одного года) и долгосрочные (сроком действия более одного года).

Долговые ценные бумаги – обязательства, размещенные эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств. Они выражают отношения займа между кредитором (инвестором) и заемщиком (эмитентом).

Во всех долговых инструментах выражено фиксированное требование к эмитенту, который обязуется выплачивать определенную процентную плату в течение срока действия инструмента и (или) возвратить определенную сумму денег по окончании срока действия ценной бумаги.

Долговые ценные бумаги могут выпускаться как органами государственной власти и местного самоуправления, так и частными эмитентами.

В отечественной практике к долговым ценным бумагам относят: векселя, облигации, депозитные сертификаты.

Классы ценных бумаг:

1-й класс – основные ценные бумаги, в их основе лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество и т.п.). К основным бумагам относятся: акции, облигации, векселя, закладные и т.п.

2-й класс – производные ценные бумаги, которые выражают имущественные права (обязательства), возникающие в связи с изменением цены какого-либо биржевого актива. К производным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.

Цели выпуска ценных бумаг могут быть разнообразными. Например, фондовые (или инвестиционные, капитальные) ценные бумаги являются инструментом образования денежных фондов различных экономических субъектов (предприятий, банков, государства) и призваны способствовать достижению конкретных экономических целей. Сюда следует отнести акции, облигации.

Коммерческие ценные бумаги предназначены для обслуживания денежных расчетных счетов на товарных и других рынках (векселя, чеки, коносаменты и др.). Их также называют вспомогательными.

Российское законодательство регламентирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении ценных бумаг, и излагает основное содержание терминов, используемых участниками рынка ценных бумаг. Так, в ФЗ «О рынке ценных бумаг» 1996 г. даны следующие определения:

Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

1)    закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных ФЗ «О рынке ценных бумаг» формы и порядка;

2)    размещается выпусками;

3)    имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации.

Федеральным законом от 30 декабря 2006 г. № 282-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» введен новый вид эмиссионной ценной бумаги – российская депозитарная расписка (далее – РДР). Ее определение содержится в ч. 27 ст. 2 Закона «О рынке ценных бумаг». В соответствии с ее нормами РДР представляет собой именную эмиссионную ценную бумагу, не имеющую номинальной стоимости. РДР удостоверяет право собственности на определенное число акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляет право ее владельца требовать от эмитента РДР получения взамен РДР соответствующего числа представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем РДР прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. РДР одного выпуска могут удостоверять право собственности на представляемые ценные бумаги только одного иностранного эмитента и только одного их вида (категории, типа). В случае если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами РДР, то РДР удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.

Закон «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» установил, что к отношениям, связанным с выпуском РДР, положения Закона «О рынке ценных бумаг», регулирующие процедуру эмиссии и обращения эмиссионных ценных бумаг, применяются с учетом особенностей, установленных ст. 27.5.3.

Эмитентом РДР может выступать исключительно профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, т. е. оказывающий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Такой профессиональный участник рынка ценных бумаг называется депозитарием. Депозитарий – эмитент РДР должен быть создан в соответствии с законодательством Российской Федерации. При этом депозитарий должен отвечать требованиям к размеру собственного капитала (собственных средств), установленным нормативными правовыми актами ФСФР России.[16] Помимо того депозитарий должен осуществлять депозитарную деятельность не менее трех лет.

Депозитарий имеет право выпускать РДР при соблюдении следующих условий. Учет прав депозитария на представляемые ценные бумаги осуществляется на счете, открытом ему как лицу, действующему в интересах других лиц (счет номинального держателя). Указанные права должны учитываться организацией, осуществляющей учет прав на ценные бумаги и включенной в перечень, утвержденный ФСФР России. Это может быть либо специализированный регистратор, либо депозитарий. Эмиссия РДР, по которым эмитент представляемых ценных бумаг не принимает на себя обязательства перед владельцами РДР (неспонсируемые РДР), допускается при условии включения представляемых ценных бумаг в котировальные списки иностранных фондовых бирж, перечень которых утвержден ФСФР России.

В общем случае процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг состоит из пяти этапов (п. 1 ст. 19 Закона «О рынке ценных бумаг»). Процедура эмиссии РДР включает следующие этапы: утверждение решения о выпуске РДР уполномоченным органом их эмитента – депозитария; государственную регистрацию выпуска РДР; размещение РДР. Если размещение РДР осуществляется путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) РДР сопровождается регистрацией их проспекта. При этом каждый этап процедуры эмиссии РДР сопровождается раскрытием информации.

Решение о выпуске РДР – документ, содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных РДР. Решение о выпуске РДР утверждается уполномоченным органом их эмитента – депозитария. Решение о выпуске РДР должно быть подписано лицом, осуществляющим функции исполнительного органа эмитента РДР, и заверено печатью эмитента РДР. В решении о выпуске РДР должны быть указаны следующие сведения:

-      полное наименование эмитента РДР, место его нахождения и почтовый адрес;

-      дата утверждения решения о выпуске РДР и наименование уполномоченного органа эмитента РДР, утвердившего указанное решение;

-      наименование и место нахождения эмитента представляемых ценных бумаг, а также иные данные, позволяющие идентифицировать его как юридическое лицо;

-      вид, категория (тип) представляемых ценных бумаг;

-      права, закрепленные представляемыми ценными бумагами;

-      число представляемых ценных бумаг, право собственности на которые удостоверяется одной РДР данного выпуска;

-      условия размещения РДР;

-      максимальное количество РДР выпуска, которое может одновременно находиться в обращении;

-      права владельцев РДР, а также порядок осуществления (реализации) владельцами РДР прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами;

-      обязательство депозитария предоставлять по требованию владельца РДР соответствующее число представляемых ценных бумаг;

-      в случае, если представляемыми ценными бумагами являются акции, порядок выдачи (направления) владельцами РДР указаний депозитарию о порядке голосования по таким акциям и обязательство депозитария обеспечивать осуществление права голоса по акциям иностранного эмитента не иначе как в соответствии с указаниями владельцев российских депозитарных расписок, а также обязательство по представлению владельцам РДР итогов голосования;

-      обязательство депозитария раскрывать информацию в объеме, порядке и сроки, которые предусмотрены Законом «О рынке ценных бумаг» и нормативными правовыми актами ФСФР России;

-      обязательство депозитария обеспечивать соответствие числа представляемых ценных бумаг, учет прав на которые осуществляется на счете, открытом ему как лицу, действующему в интересах других лиц, числу РДР, находящихся в обращении;

-      обязательство депозитария оказывать услуги по реализации владельцами РДР прав по представляемым ценным бумагам, включая получение доходов по представляемым ценным бумагам и иных причитающихся владельцам ценных бумаг выплат;

-      срок осуществления выплат, причитающихся владельцам РДР по представляемым ценным бумагам;

-      максимальный размер денежных средств, удерживаемых эмитентом РДР в связи с осуществлением выплат за услуги по реализации владельцами РДР прав по представляемым ценным бумагам, включая получение доходов по представляемым ценным бумагам и иных причитающихся владельцам ценных бумаг выплат, а также основания для таких удержаний;

-      информация о том, принимает ли эмитент представляемых ценных бумаг на себя обязательства перед владельцами РДР;

-      порядок хранения, учета и перехода прав на РДР;

-      порядок и сроки составления списка владельцев РДР для исполнения обязательств по РДР;

-      возможность и порядок дробления РДР;

-      иные сведения, предусмотренные ст. 27.5.3 Закона «О рынке ценных бумаг».

 

3.2. Рынок ценных бумаг и его инструменты

 

Рынок, на котором осуществляются операции с ценными бумагами, представляет собой рынок ценных бумаг, или фондовый рынок. Он подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный – это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Доходы по этой операции по праву принадлежат эмитенту и формируют его финансовые ресурсы.

Вторичный рынок – это рынок, где осуществляется перепродажа ранее приобретенных ценных бумаг. Доходы от этих операций присваиваются уже не эмитентом, а владельцами ценных бумаг. Вторичный рынок ценных бумаг служит индикатором экономической конъюнктуры на текущий момент времени.

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой. Биржевой рынок – это организованный, постоянно действующий, локализованный, регулируемый государством фондовый рынок. Его называют рынком первого порядка.

Внебиржевой рынок может быть неорганизованным, где продавцы и покупатели сами находят партнеров по сделкам (это рынок второго порядка), и организованным, схожим с электронной фондовой биржей. Последний представляет собой сеть специализированных посреднических фирм. На внебиржевом рынке ценные бумаги могут продаваться – покупаться без количественных ограничений, здесь не существует стандартных лотов, как на фондовой бирже.

Внебиржевая торговля ценными бумагами, допущенными к биржевым торгам, называется рынком третьего порядка. В России этот рынок представлен Российской торговой системой (РТС) – некоммерческим партнерством.

В наши дни в развитых странах складывается рынок четвертого порядка – электронные торги ценными бумагами без посредников, через компьютерную систему. В электронном рынке участвуют крупные инвесторы, которые экономят огромные суммы на отказе от услуг посредников.

Емкость вторичного рынка (биржевого, внебиржевого, электронного) во много раз превышает емкость первичного рынка ценных бумаг.

Первичный и вторичный рынки ценных бумаг, наряду с кредитным рынком, составляют органическую часть национального финансового рынка, т.е. рынка денег и капиталов. Каждый предприниматель именно здесь ищет необходимые денежные средства.

Фондовый рынок выполняет две функции. Первая заключается в обеспечении гибкого межотраслевого перераспределения капиталов и денег населения с тем, чтобы направить их на развитие тех отраслей, где может быть обеспечена более высокая экономическая эффективность при выпуске конкурентоспособной продукции и оказании актуальных услуг. Вторая – мобилизация временно свободных денежных средств для удовлетворения финансовых потребностей государства и других организаций, главным образом производственной сферы.

В российской экономике институт ценных бумаг и фондовый рынок делают лишь первые шаги. Эта система в целом еще не отработана, созданы только отдельные ее элементы: ценные бумаги немногих крупных корпораций-монополистов, государственные ценные бумаги, первичный рынок, фрагменты вторичного рынка, региональная биржевая торговля и некоторые другие структуры.

На рынке государственных ценных бумаг России в предкризисный (до середины августа 1998 г.) период основными инструментами являлись государственные краткосрочные облигации (ГКО), выпускаемые Правительством РФ со сроком обращения 3, 6 и 12 месяцев; а также облигации федерального займа (ОФЗ), выпускаемые Министерством финансов.

Рынок негосударственных (корпоративных) ценных бумаг в настоящее время в основном представлен  акциями и облигациями различных обществ (акционерных и прочих), хотя в последние годы развивается обращение векселей, депозитных и сберегательных сертификатов коммерческих банков, коносаментов и некоторых других ценных бумаг, которые также относятся к корпоративным.

Российский рынок корпоративных ценных бумаг условно можно разделить на две части:

1)    рынок наиболее ликвидных бумаг, насчитывающий 20-30 компаний, относящихся к отраслям нефтегазодобычи, электроэнергетики, телекоммуникаций, металлургии, транспорта;

2)    рынок всех остальных акций и облигаций, прежде всего региональных предприятий, которые практически отсутствуют в свободном обращении, к которым относятся около 4 тыс. обществ открытого типа. Кроме последних, к числу участников рынка корпоративных ценных бумаг можно отнести инвестиционные компании, коммерческие банки, страховые организации, негосударственные пенсионные фонды, десятки фондовых бирж.



[1] Постановление ЦИК и СНК СССР от 07.08 1937 г. «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе» // Свод законов СССР. 1937. № 52.

[2] // Российская газета. 1997. 18 марта.

[3] Положение Банка России от 10.02.1993 № 14-3-20 «О депозитных и сберегательных сертификатах банков» // В книге: Операции комм. Банков с ценными бумагами /сост. Ефремов И.А. М., 2002. С. 29.

[4] // Российская газета. 1999. 5 мая.

[5] // Российская газета. 2001. 23 мая.

[6] // Российская газета. 1994. 10 ноября.

[7] // СЗ РФ. 2004. № 11. Ст. 945.

[8] // СЗ РФ. 2004. № 21. Ст. 2023.

[9] Агарков, М.М. Учение о ценных бумагах. М., 1993. С. 152.

[10] Нерсесов, Н. Понятие ценной бумаги // Эксперт. 1997. № 3. С. 18.

[11] Шершеневич, Г. Бумажные документы и ценные бумаги // Рынок ценных бумаг. 1996. № 10. С. 21.

[12] // СЗ РФ. 2002. № 46. Ст. 446.

[13] Постановление Пленума Верховного Суда СССР от 20.07.65 № 5 «О порядке рассмотрения судами заявлений о восстановлении прав по утраченным документам на предъявителя»: сборник постановлений Пленума Верховного Суда СССР 1924-1986. М., 1987. С. 112-134.

[14] Агарков, М.М. Учение о ценных бумагах. М., 1993. С. 201.

[15] // Ведомости Верховного Совета РСФСР. 1964. №24. Ст. 15.

[16] Норматив достаточности собственных средств депозитариев установлен в Постановлении ФКЦБ России от 23 апреля 2003 г. № 03-22/пс «О нормативах достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг». В настоящее время для депозитария норматив достаточности собственных средств составляет 20 млн. руб.

 



0
рублей


© Магазин контрольных, курсовых и дипломных работ, 2008-2022 гг.

e-mail: studentshopadm@ya.ru

об АВТОРЕ работ

 

Вступи в группу https://vk.com/pravostudentshop

«Решаю задачи по праву на studentshop.ru»

Опыт решения задач по юриспруденции 20 лет!