«Лекции по дисциплине "Экономика органов и учреждений УИС"»

 

Лекция 7.

Инвестиционная политика предприятия

 

Понятие инвестиций и источники их финансирования. Оценка эффективности инвестиционных проектов.

 

1. Понятие инвестиций и источники их финансирования

Инвестиции – долгосрочное вложение капитала с целью получения и наращивания дохода.

По объектам вложения денежных средств выделяют реальные и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции – вложение денежных средств в материальные и не материальные активы, обычно происходит в форме капиталовложений, в расширение и развитие производства.

Финансовые инвестиции – вложение денежных средств в ценные бумаги (акции, облигации и т.д.).

Вложение денег в банк наиболее надежная, но наименее доходная форма инвестиций, т.к. доход по банковским вкладам делится на три части:

Ú   доход реального инвестора;

Ú   доход банка;

Ú   доход вкладчика.

Инвестиции приносят выгоду, когда доход на один вложенный рубль превышает потери от инфляции. Например, инфляция – 10%, а доходность – 15%, в этом случае инвестор будет иметь реальную прибыль.

По периоду инвестирования вложения делятся на краткосрочные (до 1 года) и долгосрочные (от 1 года и более). Иногда выделяют среднесрочные инвестиции с периодом вложения от 1 года до 3-5 лет. Однако, как правило, если речь идет об инвестициях, имеется в виду долгосрочное вложение капитала – на многие года, десятилетия.

По формам собственности инвестиции делятся на частные, государственные, иностранные и совместные.

По уровню инвестиционного риска выделяют безрисковые инвестиции, при которых отсутствует риск потери и имеется реальная возможность получения прибыли. Среднерисковые инвестиции, риск по которым соответствует среднерыночному уровню. Высокорискованные инвестиции (венчурные) – уровень риска выше среднерыночного, как правило, вложения осуществляются в новые предприятия, где ожидается максимальный уровень дохода.

По целям инвестирования выделяют стратегических инвесторов, которые приобретают контрольный пакет акции или большую долю уставного капитала, для реального управления фирмой (предприятием); портфельных инвесторов – вкладывают капитал в разнообразные активы (акции, облигации) с целью снижения риска.

Период времени от вложения денежных средств до их возврата образует инвестиционный цикл. Например: вложили 1200 тыс. руб., в течение пяти лет получили 1500 тыс. руб. Окупились инвестиции или нет на основании только приведенных данных однозначно ответить нельзя. Для окончательного вывода об эффективности инвестиций необходимо учесть стоимость денег во времени, которая будет рассмотрена в следующем вопросе.

Источники инвестиций принято делить на внешние и внутренние. К внутренним источникам относят: нераспределенную прибыль, амортизационные отчисления, средства от реализации ненужных активов, капитализацию дивидендов. К внешним источникам относят: заемные средства, доход от продажи акций, взносы трудового коллектива, иностранные инвестиции, государственные инвестиции.

При использовании амортизации для инвестиций необходимо учитывать следующие факторы:

Ú   продукция должна быть реализована;

Ú   влияние инфляции;

Ú   дополнительные затраты на оборотные средства, заработную плату.

Например, стоимость станка 500 тысяч рублей, срок полезного использования – 10 лет. Тогда при линейном методе начисления амортизации ежегодно предприятие может использовать 50 тысяч рублей ежегодных амортизационных отчислений для инвестиций.

 

2. Оценка эффективности инвестиционных проектов

Эффективность инвестиционного проекта оценивается соотношением затрат и результатов.

Для оценки инвестиций используются следующие методы:

Ú   метод бухгалтерской нормы рентабельности;

Ú   метод окупаемости инвестиций;

Ú   метод чистой приведенной стоимости, или чистой дисконтированной стоимости – вопрос заключается в выборе справки дисконтирования;

Ú   метод внутренней нормы рентабельности.

Метод бухгалтерской нормы рентабельности основывается на расчете простой нормы прибыли, определяется как отношение чистой прибыли (после налогообложения) к исходным инвестициям:

Р =  

где, Р – рентабельность проекта, %; ЧП – чистая прибыль, руб.; И – инвестиции, руб.

Таблица 7.1.

Сравнение эффективности проектов по норме рентабельности

 

Показатели	1 проект	2 проект	3 проект
1. Инвестиции	1200	1200	1200
2.Чистая прибыль	168	180	144
3.Норма рентабельности	14%	15%	12%

 

 

Данный метод имеет как положительные, так и отрицательные стороны. К положительным сторонам метода можно отнести: простой расчет, так как достаточно знать величину чистой прибыли; предназначен для первичного и быстрого сравнения проектов. Отрицательные стороны: не учитывается временная стоимость денег; трудно оценить проекты, когда получается одинаковая норма рентабельности, а объемы инвестиций различны; не учитывается влияние ликвидационной стоимости основных фондов; не учитывается влияние амортизации.

Метод окупаемости инвестиций (срок окупаемости) основан на расчете количества лет, которое необходимо для полного возмещения инвестиций, рассчитывается:

 

Ток	=	Инвестиции
		Ежегодные поступления

 

 

 

Таблица 7.2.

Сравнение эффективности проектов по сроку окупаемости.

 

Показатели	1 проект	2 проект	3проект
1. Инвестиции	1200	1200	1200
2.Ежегодное поступление	300	240	200
3.Срок окупаемости	4	5	6

 

Вывод: предпочтительнее первый проект по сроку окупаемости, второй проект по норме рентабельности.

Метод чистой приведенной стоимости (чистой дисконтированной стоимости), позволяет получить наиболее обобщенную характеристику инвестиционного проекта. При данном методе получаем величину прибыли проекта, приведенную к начальному времени – времени выделения инвестиций. Необходимость приведения стоимости во времени обусловлена тем, что стоимость денег в настоящий момент выше, чем в будущем, так как деньги можно вложить в ценные бумаги или в банк и через некоторое время получить большую сумму.

Данный метод основан на том, что предприятие заранее предлагает минимальную ставку процента, при которой инвестиции могут быть эффективными.

Для определения временной стоимости предприятие может учитывать процент на заемный капитал, или доходность по банковским депозитам, уровень инфляции.

Для расчета чистой дисконтированной стоимости сначала определяют текущую дисконтированную стоимость (ТДС):

ТДС = Поступления * Кд

где, Кд – коэффициент дисконтирования.

Пример 7.3.

Поступление через год составляет 300 тысяч рублей, коэффициент дисконтирования – 0,9091, при выбранной норме доходности – 10%, тогда:

ТДС = 300 тыс. руб. * 0,9091=272,73 тыс. руб.

Текущая дисконтированная стоимость трехсот тысяч рублей, которые поступят через год, равна 272,73 тыс. руб. на момент осуществления инвестиций. Например, если данную сумму денег 272,73 тыс. руб. положить в банк под 10% годовых, то через год мы получим 300 тыс. руб.

Коэффициент дисконтирования определяется:

Кд = 1/ (1+ r)^t

где, Кд – коэффициент дисконтирования, r- расчетная процентная ставка, доли единиц, t – порядковый год поступления денежных средств.

Пример 7.4.

Определить коэффициент дисконтирования для первых трех лет поступления денежных средств.

 

Решение.

Для первого года:  

Кд = 1/(1+0,1)¹ = 1/1,1 = 0,9091;

 

Для второго года:  

Кд = 1/(1+0,1)² = 1/1,21 = 0,8264;

 

Для третьего года:  

Кд = 1/(1+0,1)³ = 1/1,331 = 0,7513.

 

Чистая дисконтированная стоимость (ЧДС) определяется как разница между суммой текущей дисконтированной стоимости и инвестициями.

 

Пример 7.5.

Определить, выгоден ли проект, если ежегодные поступления в течение двух лет – 300 тыс. руб., инвестиции – 500 тысяч рублей, тогда:

Решение.

ТДС_{(1 год)} = 300 тыс. руб * 0,9091=272,73 тыс. руб.

ТДС_{(2 год)} = 300 тыс. руб * 0,8264=247,92 тыс. руб.

__________________________________________

ИТОГО:                                           520,65 тыс. руб.

ЧДС = ТДС – И = 520,65 тыс. руб. – 500 тыс. руб. = 20,65 тыс. руб.

Вывод: ЧДС больше нуля – проект одобряется.

Если ЧДС положительна, т.е. поступления за срок проекта больше инвестиций – проект одобряется, если же ЧДС меньше или равно нулю, проект отвергается.

Метод внутренней нормы окупаемости. При этом методе определяется ставка процента, при которой чистая дисконтированная стоимость равна нулю или близка к нему.

Методика расчета внутренней нормы окупаемости основывается на нескольких расчетах ЧДС сравнении их с величиной инвестиций.

При сравнении выбирается та величина процента, при которой чистая дисконтированная стоимость равна, или примерно равна инвестициям.

 

Пример 7.5.

Таблица 7.3.

Расчет внутренней нормы окупаемости.

 

Год	Инвестиции	Процент	ТДС	ЧДС
1	1700	18	2020	+320
2	1700	20	1931,3	+231,3
3	1700	26	1704	+4
4	1700	27	1670,8	-29,2
5	1700	28	1638	-62

 

Вывод: внутренняя норма окупаемости примерно 26%.

Ни один из перечисленных методов взятый отдельно не дает полной картины для оценки проектов. Поэтому применяют все методы с учетом фактора времени, инфляции, риска и т.д.

 

    Термины и понятия:

-    понятие и виды инвестиций;

-    источники инвестиций: собственные и заёмные;

-      финансовые и реальные инвестиции;

-    инвестиционные институты (участники рынка ценных бумаг);

-    стоимость денег во времени;дисконтирование;

-    дисконтированная стоимость капитала;

-    методы оценки эффективности инвестиций.

Вопросы и задания:

1.    Какие вы знаете собственные и заемные источники инвестиций?

2.    Чем финансовые инвестиции отличаются от реальных?

3.    Для чего необходимо дисконтирование денежных потоков?

4.    Что представляет собой длительность инвестиционного цикла?

5.    В чем отличие бизнес-план для получения кредитов от инвестиционного бизнес-плана?

6.    В чем отличие бизнес-план для получения кредитов от внутреннего бизнес-плана?

7.    Имеются два проекта, оба со ставкой дисконтирования 10%:

Ú   Проект 1. Предприятие вкладывает в проект 1 млн. руб., через год получает 2 млн. руб.;

Ú   Проект 2. Предприятие вкладывает в проект 100 млн. руб., через год получает 125 млн. руб. Какой проект выбрать?

8.    Поступления от инвестиций за первый и второй год составили по 300 тыс. руб. Ставка дисконтирования 10%. Сумма инвестиций – 550 тыс. руб. Выгоден ли данный проект для предприятия?