«Биржевое дело»

1. Хеджирование и биржевая операция

    Биржа – это, во-первых, место регулярных торгов определенными товарами, торговый посредник, способствующий заключению сделок между продавцами и покупателями сырья, валюты, ценных бумаг, во-вторых объединение юридических и физических лиц, организующее эти торги и разрабатывающее правила их проведения, и, в-третьих, особый ценнообразующий механизм, что и является главным признаком, определяющим место бирж в экономической инфраструктуре страны.

    Биржа возникла в ХIII-ХV веках в Северной Италии,  но широкое применение в деловом мире получила в ХVI веке в Антверпене, Лионе и Тулузе, затем в Лондоне и Гамбурге. С ХVII века биржи уже дейс­твовали во многих торговых городах европейских государств. Под биржами подразумевались здания,  где  собираются  деловые люди  и причастные к торговле лица для ведения переговоров и зак­лючения оптовых торговых сделок в соответствии  с  установленными правилами. Первые биржи были лишь товарные, значение которых состояло  в  том, что они заменили куплю-продажу наличным товаром из рук в руки на покупку по образцам через биржевых посредников.

    Говоря о России, надо отметить, что становление биржевых  учреждений  напрямую  связано с Петром I, ознакомившимся с деятель­ностью голландских бирж во время своего “стажерства”  в  качестве корабела  на верфях Нидерландов. Именно по инициативе царя в Рос­сии возникли первые торгово-маклерские учреждения. И воля  рефор­матора  предварила  тот  период,  когда объективная необходимость расширения товарно-денежных отношений  загодя  создает  механизм, который будет способствовать этим процессам в Отечестве. Первая товарная биржа была учреждена еще в 1703 году, но объ­ективные  условия  не  способствовали ее развитию. Через двадцать лет волевым указом 1723 года государь  предписывал  “приневолить” купцов к посещению этих новых коммерческих учреждений. Таким  образом, в отличие от Запада инициатива создания биржи принадлежала не торговцам, а государству. Первая российская биржа была  открыта  в  Санкт-Петербурге  в 1724 году. Создание же Московской биржи связано с декретом Екате­рины II “Об утверждении плана построения Гостинного двора с  бир­жей при нем”, подписанного императрицей в 1789 году. Однако прак­тическая деятельность Московской биржи, расположенной на Ильинке, началась  лишь  после войны 1812 года.  В числе первых российских бирж была Одесская, основанная в 1796 году.

    Заметное развитие биржевого движения  в  России  произошло  в 30-40-х  прошлого столетия, когда рост фабрично-заводских и кус­тарных предприятий стимулировал расширение торгово-рыночных отно­шений. В эти годы возникли биржи  в  Кремчуге,  Рыбинске,  Нижнем Новгороде и других торговых центрах России. Основным же периодом утверждения биржевой деятельности в Рос­сии были 60-70-е годы, что непосредственно было связано с всплеском  экономического подъема в стране в связи с реформами 1861 го­да, когда биржи возникли практически во всех крупных городах Рос­сии. Вся деятельность биржевых учреждений регламентировалась поло­жениями Устава. В нем строго определялась  процедура,  условия  и правила заключения сделок, права и обязанности участников. К  1917  году в России было зарегистрировано 115 торговых и универсальных бирж и соответствующее число биржевых комитетов. После Октябрьской революции деятельность биржевых  комитетов, как  и самих бирж, была прекращена: они не вписывались в теорию и практику “военного коммунизма”. Однако НЭП  восстановил  биржи  в правах.  Первые  товарные биржи в стране Советов возникли в конце 1921 года (Вятская, Нижегородская), четыре месяца 1922 года  были периодом наиболее быстрого роста их числа.

    К августу 1922 года, когда вышло постановление Совета труда и обороны о биржах, ставшее основой их существования, их число дос­тигло 50. К 1923 году их насчитывалось 79, а к 1924 г. - 96. Самое  большое  значение  в биржевом обороте имела Московская товарная биржа, оборот которой достиг 39.3% всего биржевого  обо­рота,  а  затем  Ленинградская (9.1%), Харьковская (8.1%), на ос­тальные 109 бирж приходилось - 43.5%. Большинство бирж, в соответствии с резолюцией IX съезда Сове­тов, возникли как государственные, кооперативные  или  государст­венно-кооперативные.  Однако  в  некоторых  случаях  в зарождении участвовала частная торговля (так, Воронежская биржа возникла как “Объединенная биржа государственных, кооперативных и общественных учреждений и организаций и частных предприятий”).

    Поскольку юридическая природа советских товарных бирж вызыва­ла споры, разъяснениями комвнуторга от  18.01  и  17.02.23  года, биржи были признаны общественными организациями. Как организации общественные, товарные биржи пользовались от­носительной независимостью, устанавливая внутреннюю организацию и распорядок  работы  биржевых институтов - маклериата, котироваль­ной, арбитражной комиссии и др. Основным принципом организации товарной биржи была выборность ее органов. Комвнуторгу сообщались данные о личном  составе  изб­ранного биржевого комитета. В  целом  конкретные мероприятия деятельности бирж можно раз­бить на следующие группы: деятельность бирж как органа защиты ин­тересов торговли; создание центрального рынка; выявление  состоя­ния рынка и цен; содействие развитию более высоких форм торговли. В 1930 году деятельность советской биржи прекратилась. Утвер­ждавшаяся в стране тоталитарная командно-распределительная систе­ма  не нуждалась более в механизме свободного рыночного регулиро­вания. За плановыми основами народного хозяйства  стояла  железно регламентная  принудительная система контролируемого производства и распределения, держащая в руках свободу и права  человека,  его материальные и духовные потребности.

    Очередное возрождение биржи в наши дни диктуется  жизненными требованиями возвратиться наконец к разумным методам хозяйствова­ния, апробированным опытом истории человечества. Первой Мосгорис­полкомом 19 мая 1990 г.  была зарегистрирована МТБ. Сегодня в Рос­сии уже около 400 бирж различной специализации, в том числе биржа труда в Москве.  В нашей стране самое большое количество бирж, но обороты их коммерческой деятельности самые  малые.  Однако  среди действующих бирж много и крупных, с относительно большим торговым оборотом,  в числе  которых  Российская  товарно-сырьевая  биржа, Дальневосточная товарная биржа, Байкальская товарно-сырьевая бир­жа,  деятельность которой охватывает Читинскую, Иркутскую области и  Бурятскую АССР,  Всероссийская биржа АПК в Рязани и другие.  В числе членов этих бирж крупные промышленные предприятия  и  зару­бежные фирмы. Сам  факт  вторичного возрождения биржи после ее ликвидации в 1930 г. - достаточное основание для утверждения, что оно идет  от самой  жизни  как безотлагательное явление насущных экономических потребностей общества. Оптовая биржевая торговля  -  проверенная веками прогрессивная форма коммерческого посредничества. По этому пути идут все цивилизованные народы. Нет сомнения, что, преодолев все  трудности и препятствия, и Россия не только практически реализует эту форму коммерческих отношений, но и  сама  включится  в мировую систему биржевой торговли.

    Биржи подразделяются на товарные, фондовые, валютные. В настоящей работе рассматривается один из главных видов бирж – товарная биржа.

    Товарная биржа - это постоянно действующий рынок, на котором продаются и покупаются однородные товары без их предъявления (зерно, лес, нефть, цветные металлы и др.) по описа­нию или образцам.

    В своем развитии товарные биржи прошли путь от сделок на наличный товар к сделкам на реальный товар с поставкой через какое-то время после заключения контракта, и, наконец, был совершен переход к современным фьючерсным сделкам, не требую­щим получения реального товара. В настоящее время в международной торговле преоблада­ют фьючерсные товарные биржи, а также осуществляется и тор­говля на биржах реального товара. Рост биржевой торговли при­вел к повышению влияния товарных бирж для рынков сырья и продовольствия, в результате чего по многим их видам биржевые обороты в несколько раз превышают объем их мирового произ­водства. Биржевые операции оказывают большое влияние на цены мирового рынка и конкретных контрактов, на оценку результатов хозяйственной деятельности промышленных и торговых фирм. Биржа обеспечивает место для встречи покупателей и про­давцов, заключающих сделку. Она устанавливает для всех участ­ников торговли общие принципы осуществления сделок в опреде­ленное время дня, разрабатывает единые правила и нормы взаи­модействия сторон, в которых может быть определено количество, качество, условия поставки и платежей. Биржи наблюдают за сортировкой, взвешиванием и про­веркой качества товаров, поступающих и отправляемых со скла­дов биржи; накапливают и распространяют информацию о ценах на товары; обеспечивают полное выполнение условий контрактов и финансовых обязательств сторон.

    В основном к биржевым товарам относится сельхозпро­дукция, минеральное сырье и продукты его переработки. Большинство непродовольственных и машинно-технических товаров не может быть реализовано на бирже, так как они обладают множеством различных качественных параметров, причем быстро меняющихся, и покупают эти товары малыми пар­тиями. Кроме того, по ряду товаров высока степень монополиза­ции их производства и поставки на мировой рынок.

    Бирже также присущи следующие наиболее характерные свойства:

•  осуществление купли и продажи не товаров как таковых, а контрактов на их поставку:

•  контракты продаются только на стандартизируемые виды товаров, которые можно продавать крупными партиями по об­разцам или техническому описанию;

•  регулярность торгов, позволяющих сосредоточить на бирже большое число покупателей, продавцов, определить базис­ные рыночные цены;

•  свободная купля-продажа и продажа контрактов, когда покупатель волен выбирать продавца, а продавец - покупателя;

•  свободное движение рыночных цен, формирующихся под влиянием реального соотношения спроса и предложения;

•  осуществление торгов по единым биржевым правилам, действие которых организует рынок;

•  активное и непосредственное участие в торгах биржевых посредников (брокеров).

    По форме организации биржи делятся на публичные и ча­стные. На публичных биржах право совершать сделки предостав­ляется как членам биржи, так и предпринимателям. Частные бир­жи обслуживают только своих членов, наделенных монопольным правом на заключение сделок.

    Членами биржи могут быть только отдельные лица, а от фирм - лица, имеющие право заключать на бирже контракты. Управление сосредоточено в руках совета директоров, избираемо­го всеми членами биржи. Во главе совета стоит председатель или президент. В его подчинении находятся комитеты, возглавляемые ди­ректорами. Основные комитеты биржи: финансовый, арбитраж­ный, соблюдения норм деловой практики, складирования и сортировки. наблюдения за порядком заключения сделок в биржевом кольце и др.

    Члены биржи делятся на тех, кто совершает сделки только за свой счет, и тех, кто покупает и продает контракты как за свой счет, так и для клиентов. Через последних заключают биржевые сделки все фирмы и лица, не являющиеся членами биржи. За реализацию товаров на биржах берется оплата в пределах от десяти долей процента до нескольких процентов от суммы сделки.

    По степени участия посетителей в биржевых торгах товарные биржи делятся на открытые и закрытые. В торгах на закрытых биржах могут принимать участие только биржевые посредник (брокеры), а на открытых - помимо брокеров, также и посетители.

    Современные товарные биржи за рубежом в основном являются закрытыми. На бирже основную часть операции выполняют брокеры имеющие монопольное право на заключение сделок за свой счет и за счет клиентов с получением вознаграждения.

    Как осуществляются биржевые операции? Все участники торговли, желающие купить или продать товар, обращаются с поручениями к брокерам. которые подписывают соглашение с клиентами с указанием пределов цен, сроков прода­жи, объемов товаров и размера вознаграждения за услуги. Брокеры имеют право по своему усмотрению проверять наличие и сортность товара. затребовать иную информацию, не­обходимую им для выполнения поручений клиента. На большинстве ведущих бирж мира торговлю ведет маклер. Операции с каждым товаром осуществляются в специально отведенном месте: в США его называют “ямой“, в других стра­нах – “кольцом” или “полом”. Сделки считаются законными, если заключаются устно, однако имеют силу контракта, оформляемого в письменном виде после окончания биржевой сессии (торга). Эти контракты передаются клиентам, которые уплачивают брокерам оформленное вознаграждение.

    Используются два основных метода ведения биржевого торга: публичный и торговля “шепотом”. При публичной торговле торги проводятся с помощью выкриков и дублированием сигна­лов руками. Сигналы имеют определенную кодировку, понимае­мую брокерами и маклерами. При торговле “шепотом” торги про­водятся с помощью устной договоренности брокеров, дополняе­мой обменом письменными контрактами до начала следующего дня работы биржи, котировки же сообщаются после завершения торгов.

    Рядом с “ямой” или в ней находятся служащие биржи, регистрирующие цены по мере изменения их уровня. С помощью ком­пьютерных сетей цены транслируются по всему миру, и в течение минуты после сделки в Лондоне или Нью-Йорке цены становятся известны фирмам в Токио, Гонконге, Москве, Париже и т.д.

    Благодаря электронной связи экспортер может из любого места земного шара позвонить или дать телекс торговой фирме или комиссионному дому, расположенным в любом городе. Полу­чив задание экспортера, фирма звонит своему брокеру в операци­онный зал биржи, и через несколько секунд брокер будет готов к заключению сделки. На биржах производится два вида сделок: на реальный то­вар (“спот”) и срочные (фьючерсные) сделки.

     Продавец реального товара доставляет его на склад биржи (обычно в течение двух недель) и получает за него свидетельство (варрант), передаваемое покупателю при уплате. Сделки на реаль­ный товар можно заключать с поставкой через 2-3 месяца и на бо­лее длительные сроки. В этом случае сделки называются “форвард”, а цены при этом корректируются после реальной по­ставки товара. Цены “спот” и “форвард” биржевые комитеты публикуют.

    Для обеспечения гарантий более качественного исполнения обязательств сторон по фьючерсному контракту на биржах созданы расчетные палаты, через которые оформляются контракты ме­жду покупателями и продавцом. Расчетная палата является техни­ческим посредником между контрагентами и благодаря ее дея­тельности гарантируется выполнение обязательств покупателем и продавцом даже в случае нарушения обязательств одной из сторон путем замены контрагентов. С помощью расчетной палаты дости­гается также обезличенность сделок.

    В состав членов расчетной палаты входят крупные брокер­ские и торговые фирмы, которые обеспечивают ее необходимыми финансовыми средствами, позволяющими гарантировать выпол­нение любой биржевой сделки. Финансовые средства расчетная палата формирует за счет поступления их от всех членов, которые в свою очередь получают гарантийный задаток от клиентов, же­лающих приобрести или продать фьючерсный контракт. Задаток должен быть внесен в день сделки, эти средства размещаются на отдельном условном счете и не могут изыматься до тех пор, пока биржевая операция не будет завершена заключением противопо­ложной (офсетной) сделки.

    Величина первоначального взноса устанавливается для ка­ждого товара советом директоров обычно в размере 5-10 % от стоимости товара по контракту. В случае понижения и повышения цен может меняется и гарантийный задаток. В дополнение к гарантийному задатку каждый член расчетной палаты при неблагоприятном изменении цен должен предоставить дополнительный депозит (переменный депозит или маржа). Ежедневно после закрытия биржи расчетная палата объявляет “расчетную цену” по каждому контракту и по каждой пози­ции. Если происходит изменение цены не в пользу фирмы-владельца контракта, то она должна уплатить разницу расчетной палате до открытия биржи на следующий день.

    В свою очередь фирма - член расчетной палаты взимает маржу с клиента. Если изменение цен происходит в пользу держа­теля контракта, то она в большинстве стран выплачивается только при ликвидации контракта. В США расчетная палата имеет га­рантийный фонд, который используется для покрытия непредви­денных расходов в случае невыполнения обязательств фирмами. Благодаря этому создается финансовая устойчивость фьючерсного рынка.

    Быстрое развитие биржевой торговли в 70-е и 80-е годы произошло из-за резких и трудно прогнозируемых колебаний ценна товарных рынках. За день цена может измениться на 3-5%  за неделю - на 10-15%, а за год - в два раза и более.

    Для уменьшения рисков фирмы прибегают к подстрахо­вочным операциям на бирже путем дополнения обычных коммер­ческих сделок на рынке реального товара фьючерсными. Колеба­ния цен м возможность в небольшой срок получить большую при­быль привлекают на биржу и спекулянтов. И спекулятивные, и страховые операции включают всегда сделки фьючерсные (на продажу или приобретение несуществую­щего товара) и офсетные (обратные им).

    Приведем пример возможности биржевого игрока зарабо­тать на понижении цен (таких биржевиков называют “медведи”). Игрок дает указание брокеру продать фьючерс с поставкой через 4 месяца за 20 тыс. долларов. Брокер продает товар, а через 4 месяца цена снизилась на 1 тыс. долларов. Тогда биржевой игрок дает задание брокеру на офсетную операцию: купить такую же партию по новой цене - 19 тыс. долларов. Все операции осуществ­ляются с расчетной палатой биржи. И после предъявления офсет­ного контракта на эту же партию товара, игрок “заработал” 1 тыс. долларов. Если же игрок ошибся с прогнозом в движении цен, и вме­сто 20 тыс. долларов его партия товара будет стоить 21 тыс. дол­ларов, то он вынужден эту тысячу долларов заплатить в кассу рас­четной палаты биржи.

    Биржевой игрок может заработать и на повышении цен (таких игроков называют “бык”), и если он правильно предвосхи­тит изменение цен, то ему надо закупить через брокера фьючерс, а затем с помощью офсетной операции продать партию товара, но уже по более высокой цене.

    Для избежания потерь от изменения цен применяется опе­рация страхования (хеджирования – от англ. слова “hedge”). Механизм хеджирования выглядит так: предположим, импортеру через полгода требуется 1 000 000 долл. Чтобы застраховать себя от неблагоприятного изменения курса, он заключает сегодня форвардный контракт на покупку валюты по текущему форвардному курсу и через полгода реализует данный контракт вне зависимости от состояния рынка на момент реализации контракта. Покупка форварда хеджирует от повышения стоимости актива контракта, а продажа – от понижения.

    Предположим, акционерное общество имеет на складе пар­тию пшеницы. Представитель этого общества дает брокеру указа­ние продать фьючерс на эту партию. При наступлении времени продажи реального товара со склада владелец дает брокеру зада­ние ликвидировать фьючерс, то есть купить эту партию. Если цена пшеницы упадет, то владелец при ликвидации фьючерса получит в расчетной палате биржи сумму, покрывающую потерю цены; если цена на нее вырастет, то владелец доплатит сумму при ликвидации фьючерса.

    А так как товар остался у прежнего владельца, то теперь он его продаст по новой цене. И таким образом хеджирование по­зволяет избежать потерь при колебании цен. Небольшие расходы владелец все же имеет, так как требуется оплатить услуги брокеру, но они незначительны по сравнению с теми, что возникают придвижении цены.

    Эффект хеджирования основан прежде всего на том, что цены контрактов на реальный товар следуют биржевым котиров­кам, которые лежат в основе заключения и ликвидации фьючерс­ных контрактов. В этом случае использование биржи повышает надежность выполнения контракта на реальный товар, на который можно за­ключать сделки с последующей фиксацией цены. Такая сделка на­зывается “онкольной” или “с приказом, подлежащим выполне­нию”. Для осуществления ее одна сторона предоставляет право другой установить цену в любой момент в период между подписа­нием контракта и поставкой товара.

    Сама цена в подобных контрактах складывается из бирже­вой котировки (“фьючерса”) и надбавки или скидки (“базиса”). Уторговыванию подлежит только базис, который, как правило, в среднем составляет около 3% биржевой котировки и зависит от конъюнктуры рынка данного товара.

    Следует иметь виду, что у хеджирования есть и свои недостатки. Часто урожай фермера не соответствует стандарту контракта, торгуемого на бирже, поэтому фермеру будет проще закрыть свою позицию на фьючерсах и продать свой урожай на товарном рынке. Кроме того, в случае роста цены на товар фермер уже ничего не выигрывает – рост цены будет компенсирован убытками на фьючерсах. Данная операция по своему экономическому содержанию эквивалентна рассмотренному выше примеру хеджирования валютных рисков с помощью форвардных контрактов. Аналогичным образом могут быть хеджированы не только продажа, но и покупка различных товаров, а через операции с валютными фьючерсами – валютные риски при экспортно-импортных операциях.

    Какие еще преимущества дают биржевые операции?

    Во-первых, достигается снижение рисков возможных неблагоприятных изменений цен как для импортеров, так и для экспортеров. Биржевые контракты фиксируют только уровень цен.

случае неправильного прогноза цен от контрактов можно избавиться без больших потерь, а при покупке реального товар ошибку в прогнозе исправить уже невозможно. Контракты позволяют фиксировать цены на более отдаленные сроки поставки, чем на рынке реального товара. С приближением сроков поставки они обычно заменяются контрактами реального товара. Экспортер продают биржевые контракты, чтобы обезопасить от обесценивания имеющиеся у них запасы или для обеспечения более выгодной цены реализации товара, который у них должен появиться в этот интервал времени.

    Во-вторых, хеджирование дает возможность повысить на­дежность внутрифирменного планирования. Зафиксированная це­на на бирже на большой период времени вперед позволяет экспор­теру в наиболее удобное время продать товар наивыгоднейшему покупателю. А импортер, не привязываясь к одному поставщику, может регулировать свои закупки реального товара по времени, сорту и качеству.

    В-третьих, благодаря биржевым операциям удается скрыть появление на рынке крупных экспортеров и импортеров за счет анонимности большой емкости биржи по сравнению с рын­ком реального товара. На основе координации крупных продаж или закупок товаров с биржевыми операциями фирмы могут ока­зать воздействие на цены в выгодном для них направлении.

    В-четвертых, для небольших экспортеров и импортеров биржевые контракты обеспечивают надежность исполнения обя­зательств контрагентами. Надежность обусловлена прежде всего тем, что стороны рассчитываются друг с другом через расчетную палату, а биржевой комитет надежнее любого конкретного партнера.

    В-пятых, биржа дает возможность экспортеру расширить емкость рынка. В случае понижения цен и отсутствия спроса на реальный товар экспортер имеет возможность продать биржевые контракты, а затем либо откупить их после реализации товара, либо поставить товар по биржевым контрактам.

    В-шестых, на основе хеджирования удается снизить расхо­ды по финансированию торговли. для сделок с хеджируемыми товарами банки предоставляют ссуды на большую сумму и по более низким процентным ставкам, так как товар в случае вынуж­денной его реализации банком будет продан без потерь в цене.

    В-седьмых, важным преимуществом биржевого механизма является существенное расширение возможных вариантов опера­ций, повышение гибкости и маневренности при меньших затратах. При неблагоприятных изменениях конъюнктуры фьючерсные контракты можно быстро ликвидировать. Легко изменить и сроки поставки, ликвидирован контракты по одному сроку поставки и приобретя их по другому.

2. Направления развития биржевой торговли

    Трансформация бирж реального товара в фьючерсные в мировой торговле способствует дальнейшему повышению их роли на рынке. За послевоенные годы (с 1950 г. по 1990 г.) масштабы и объемы увеличились быстрыми темпами и возросли за этот период более, чем в 12 раз, среднегодовой объем сделок к концу 80-х годов превысил 3 триллиона долларов.

    Формирование центров биржевой торговли обусловлено  дейс­твием целого ряда факторов.  Среди них важнейшими являются на­личие достаточных финансовых ресурсов,  развитие средств связи и другой  инфраструктуры,  удобство географического положения, благоприятное законодательство в части налогового  и валютного регулирования.

    Крупнейшей международной биржей мира является амери­канская “Чикаго борд оф трейд”, торгующая зерновыми культу­рами, соевыми бобами, золотом, серебром, ценными бумагами. Известны также и другие международные биржи, находящиеся в США: Нью-Йорская биржа хлопка; Нью-Йорская биржа кофе, сахара, какао и других товаров; Нью-Йорская товарная биржа цветных металлов; Лондонская биржа цветных металлов, Лондонская нефтяная биржа: Японская биржа сахара, текстильного сы­рья, каучука, зернобобовых.

    Современной тенденцией развития биржевого дела являет­ся сокращение общего количества бирж и объединение специали­зированных в универсальные, в результате чего 90% биржевой международной торговли размещено в США, Великобритании, Японии.    Существует также обширная сеть международных регио­нальных бирж, ориентирующихся на обслуживание нескольких близлежащих стран, и национальных, обслуживающих фирмы и организации страны местонахождения.

    В странах СНГ насчитывается несколько сот бирж. Они размещаются главным образом в столицах стран СНГ и крупнейших областных и краевых центрах, а также в столицах автоном­ных республик. В России имеются биржи в г.г. Москве, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Нижнем Новгороде, Челябинске, Волгограде, Белгороде и других городах. Инициаторами создания бирж являются чаще всего коммерческие центры, акционерные общества, крупные промышлен­ные предприятия, частные фирмы, потребительские союзы. Изучение процессов становления биржевого дела в России показывает, что на отечественных биржах используются правила торговли, сходные с общемировыми. Учитываются и такие общие требова­ния, как приближение зерновых бирж к сельскохозяйственным регионам. Установлены российскими биржами контакты с зарубеж­ными партнерами, осуществляется обучение и стажировка отече­ственных специалистов на биржах за рубежом.

    Представляет также интерес изучение опыта работы фон­довых бирж за рубежом. Предметом сделок на них являются ценные бумаги, векселя, акции, облигации и др. Основные операции выполняют маклеры, которые мгновенно осуществляют сделки.

    Стоимость акции, например, определяется тем, какую при­быль принесут они по итогам года. На биржах объявляют диви­денды по акциям в третьем квартале, а продажа ведется круглый год. От каждой страны берется по восемь ведущих компаний и с помощью специального индекса проводится анализ экономиче­ской стабильности страны. В нашей стране пока мал рынок цен­ных бумаг, поэтому, как сложится работа фондовых бирж, сказать трудно. Деятельность бирж внутри страны, безусловно, в перспек­тиве окажет помощь многим организациям, предприятиям, коопе­ративам. частным лицам в реальной оценке и решении проблемы не только во внутрихозяйственной деятельности страны, но и при выходе за ее границы, на орбиту внешнеэкономической деятельно­сти.