«Миграция капитала в предпринимательской форме. Миграция ссудного капитала»

Миграция капитала в предпринимательской форме пред­полагает обязательное наличие трех признаков:

• во-первых, организацию и участие в производственном процессе за рубежом; 

• во-вторых, долгосрочный характер вложении иностран­ного капитала; 

• в-третьих, право собственности на предприятие в целом либо на его часть на территории другого государства.

В зависимости от степени реализации указанных особен­ностей и целей участия различают два вида вывоза пред­принимательского капитала: прямые зарубежные инвести­ции (ПЗИ), портфельные инвестиции (ПИ).

Прямые зарубежные инвестиции – это долгосрочные за­рубежные вложения капитала, в результате которых экс­портером капитала организуется или ведется производство на территории страны, принимающей капитал.

Портфельные инвестиции – это форма вывоза капитала путем его вложения в ценные бумаги зарубежных пред­приятий, не дающая инвесторам возможности непосред­ственного контроля над их деятельностью.

Центр ООН по ТНК выделяет 4 наиболее типичных в мире случая прямых капиталовложений, связанных с орга­низацией производства товаров и услуг в зарубежной стране:

1) прямые зарубежные инвестиции осуществляются пото­му, что ввоз некоторых товаров и услуг в зарубежную страну невозможен или затруднен из-за различных ог­раничений или из-за свойств этих товаров и особенно услуг;

2) производство товаров и услуг на месте оказывается бо­лее дешевым и эффективным способом обслуживания этого зарубежного рынка, например, из-за экономии на транспортных расходах;

3) страна приложения предпринимательского капитала ока­зывается наиболее дешевым местом производства това­ров и услуг для их поставки на мировой рынок, вклю­чая рынки и страны происхождения инвестиций; это характерно, например, для стран Юго-Восточной Азии (ЮВА), где действует масса иностранных предприятий по сборке бытовой техники и т.п.;

4) для некоторых видов продукции, особенно технически сложных, важны послепродажное обслуживание, кон­сультационные и другие услуги, требующие постоянно­го присутствия производителя на рынке. В этом случае иметь собственное производство в зарубежной стране оказывается более выгодно, чем организовать там чисто сбытовую фирму, и тем более, чем сбывать продукцию через посредников.

Совокупный объем ПЗИ в 1996 году по оценкам экс­пертов составил цифру приближающуюся к 3 трлн долл., в то время, как в 1990 году она достигала только 1,7 трлн долл.

Однако динамика ежегодного роста ПЗИ происходит неравномерно: в 1990 году их сумма составляла 234 млрд. долл., но в 1991–1992 гг. в связи с экономическим спа­дом в промышленно развитых странах размеры ПЗИ зна­чительно сократились и только в 1995 году они снова дос­тигли уровня 90-го года и несколько превысили его, составив 235 млрд. долл.

В 1996 г. ПЗИ увеличились до 315 млрд. долл., при этом 203 млрд. приходится на промышленно развитые страны, почти 100 млрд. – на развивающиеся и около 12 млрд. долл. – на страны Центральной и Восточной Европы. Доля иностранного капитала в предприятиях в мировом масшта­бе в 1996 г. возросла на 14,3% – до 3,2 трлн долл.

Приоритетным направлением ПЗИ из промышленно раз­витых стран в развивающиеся являются страны Юго-Вос­точной Азии – 57,1%(ежегодно в них вкладывается 50–60 млрд. долл., а накопленная сумма составила 340 млрд. долл.). В страны Латинской Америки – 34,4%, ежегодные вложе­ния – 20 млрд. долл., накопленная сумма к 1995 году составила 186,4 млрд. долл.

Доля портфельных инвестиций в общем объеме иност­ранных инвестиций в середине 90-х годов составляет 35–40%. Общий размер портфельных инвестиций только в раз­вивающиеся страны в 1994 г. составил 86,6 млрд. долл.[1]

Значительные размеры миграции предпринимательского капитала с 60-х годов образуют мировой рынок иностран­ных инвестиций.

В качестве предпосылок его формирования следует вы­делить:

• снятие многими странами ограничений на ведение опера­ций по экспорту-импорту капитала;

• приватизацию государственных компаний в Западной Европе и Латинской Америке в 60–70-е годы;

• приватизацию предприятий в бывших социалистических странах.

Широкие масштабы данного рынка подтверждают сле­дующие данные: доля иностранных инвестиций в общих капиталовложениях стран в Сингапуре составила 70%, на Филиппинах – 60%, в Индонезии – 57%, в Малайзии – 55%; доля производственных мощностей, вынесенных стра­ной за рубеж, для стран Западной Европы составляет 30– 40%, для США - 20%,

Активность участия страны в данном рынке и готов­ность инвесторов к экспорту капитала в какую-либо стра­ну зависит от инвестиционного климата в стране, импор­тирующей капитал.

Инвестиционный климат представляет собой совокуп­ность экономических, политических, юридических и со­циальных факторов, которые предопределяют степень рис­ка иностранных капиталовложений и возможность их эффективного использования в стране.

Инвестиционный климат является комплексным поня­тием и включает ряд параметров: национальное законода­тельство, экономические условия (спад, подъем, стагна­ция), таможенный режим, валютная политика, темпы экономического роста, темпы инфляции, стабильность ва­лютного курса, уровень внешней задолженности и др. По оценкам американских специалистов, в 1995 году наиболее благоприятный инвестиционный климат отмечался в НИС Юго-Восточной Азии и прежде всего в Гонконге, а наи­большему риску подвергались инвестиции в Ираке. По про­веденным уже в 1997 г. исследованиям лондонского журна­ла «Euromoney», самым высоким интегральным показателем инвестиционной привлекательности обладают США – 100 (1 место), показатель РФ составил 49,75 (79 место).

Из вышерассмотренного очевидно, что процесс между­народной миграции капитала весьма динамичен и в настоя­щее время он приобрел ряд новых особенностей. К современ­ным тенденциям миграции капитала в предпринимательской форме необходимо отнести следующие:

1) динамика экспорта капитала традиционно опережает динамику экспорта товаров. Так, во второй половине 80-х годов вывоз капитала увеличился в 3,7 раза, вывоз товаров – в 1,7 раза;

2)  Рост числа интернациональных слияний и приобрете­ний фирм. Капиталовложения, сопровождающие слия­ния и приобретения, достигли 275 млрд. долл. – 79% совокупного объема ПЗИ;

3) рост роли ТНК как основного субъекта мирового рын­ка иностранных инвестиций.

По данным ООН, количество ТНК на начало 1998 г. составило 40 тыс. и 280 тыс. филиалов. ТНК производят 30% от ВНП стран с рыночной экономикой, иностранные инвестиции ТНК оцениваются в более 2 трлн долл. На 18-й сессии Комиссии ООН по ТНК отмечалось, что «ТНК как главный источник капитала и технологий могут стать в современных условиях ключевым фактором развития мировой экономики».[2] Наиболее активными участниками международной инвестиционной деятельнос­ти являются «Ройял Датч Шелл» (зарубежные активы – 63,4 млрд. долл.), «Форд» (60,6 млрд. долл.), «Экссон» (56,7 млрд. долл.);

4) отмечается сдвиг в отраслевой структуре иностранных инвестиций от обрабатывающей промышленности и тор­говли к инвестициям в наукоемкие отрасли и сферу услуг (более 55%);

5) создается система международного регулирования зару­бежным инвестированием. Так, страны члены ОЭСР еще в 1976 г. приняли «Декларацию о международных капи­таловложениях и многонациональных предприятиях», со­гласно которой рекомендуется предоставлять иностран­ным инвесторам режим «не менее благоприятный, чем тот, который предоставляется в аналогичных случаях ме­стным предприятиям» (включая и инвестиции из «треть­их» стран). В 1992 г. группа Всемирного Банка разработала «Рекомендации по режиму для иностранных прямых ин­вестиций», исходя из которых одинаковый режим для инвесторов в одинаковых обстоятельствах в условиях сво­бодной конкуренции является главным условием благо-Международная   экономика   и   МЭО приятного инвестиционного климата. В 1994 г. членами Организации Тихоокеанского Сотрудничества принят «Добровольный кодекс прямых иностранных инвести­ций», а ООН принят «Международный кодекс поведе­ния ТНК»;

6) происходит изменение географических направлений ино­странных инвестиций:

• преобладает миграция предпринимательского капи­тала между промышленно развитыми странами (ПРС), особенно между странами «триады» (США, Западная Европа, Япония) и между странами За­падной Европы. Основными экспортерами капита­ла выступают такие ПРС, как США, Великобри­тания, Франция, Германия, Япония, Нидерланды, Швейцария. Однако ПРС являются и главными им­портерами зарубежных ресурсов. К середине 90-х годов на долю промышленно развитых стран при­ходилось до 85–87% всего мирового импорта за­емных средств с внешних финансовых рынков и около 60% мирового импорта ПЗИ;

• увеличивается экспорт предпринимательского ка­питала из ПРС в развивающиеся страны, но толь­ко в 18 стран Юго-Восточной Азии и Латинской Америки, имеющих высокие темпы экономическо­го роста;

• увеличивается объем иностранных инвестиций между развивающимися странами;

• наблюдается медленный рост иностранных инвес­тиций в страны переходной экономики. В 1995 г. общая сумма иностранных инвестиций в Восточ­ной Европе составила 10 млрд. долл. Данные страны становятся серьезными конкурентами развивающим­ся странам, так как имеют развитую инфраструк­туру, свободные производственные мощности, вы­сокий научно-технический потенциал, богатые природные ресурсы, дешевую и квалифицирован­ную рабочую силу. ПЗИ в Россию в целом остаются весьма скромными, их накопленная сумма в 1997 г. составила лишь около 6, 2 млрд. долл. (в 1996 г. – 2,5 млрд. долл.). Доля России в мировом импорте иностранных инвестиций не достигает и 1%. Тем не менее ныне свои инвестиции в России имеют деловые круги свыше 100 стран. По числу пред­приятий одно из первых мест у Китая. Крупней­шие инвесторы – США, Швейцария, Германия, Великобритания, Бельгия, Франция, Нидерланды. В 1994–1995 гг. число зарегистрированных предпри­ятий с иностранными инвестициями (ПИИ) со­ставляло 13 300.

Предпринимательскую форму вывоза капитала называ­ют «второй экономикой» в связи с ее непосредственной связью с процессами производства. Движение другой фор­мы – ссудного капитала – не имеет такой непосредствен­ной связи, а лишь косвенно отражает воспроизводствен­ный процесс.

Под миграцией капитала в ссудной форме понимают все международные перемещения капитала, за исключени­ем ПЗИ и ПИ.

Ссудная форма ММК реализуется в следующих опера­циях:

• выдача государственных и частных займов;

• приобретение облигаций другой страны, ценных бумаг, векселей, тратт иностранной компании;

• осуществление выплат по долгам;

• межбанковские депозиты;

• межбанковские и государственные задолженности.

Быстрые темпы роста экспорта ссудного капитала и зна­чительные по объемам повторяющиеся операции на между­народном уровне привели к формированию в конце 60-х – начале 70-х годов XX века мирового рынка ссудного капи­тала. Так, в конце 80-х годов сумма чистых заимствований на международном уровне составляла 14% от всех чистых заимствований на национальных финансовых рынках. Если в 80-е годы межстрановые перемещения ссудного капитала составляли около 30 млрд. долл., то в 1994 г. – около 200 млрд. долларов.

Мировой рынок ссудного капитала (МРСК) представля­ет собой систему отношений по аккумуляции и перерасп­ределению ссудного капитала между странами мирового хозяйства, независимо от уровня их социально-экономи­ческого развития.

На практике данный рынок выглядит как единство и взаимодействие рынков трех уровней: национальных, ре­гиональных, мирового. Последнее означает, что стираются границы между этими рынками (так как наблюдается ли­берализация международных перемещений ссудного капи­тала даже в развивающихся странах), сокращается степень автономности национальных рынков (они подвергаются тем же потрясениям, что и мировой), растет их интеграция и унификация операций. Так, крах на Гонконгской фондо­вой бирже 23 октября 1997 г. ознаменовал начало мирового финансового кризиса, охватившего не только страны Азиатско-Тихоокеанского региона, но и страны Западной Ев­ропы, США, Латинскую Америку, Россию и другие. Па­дение индекса корпоративных бумаг на 14% в Гонконге привело к падению курсов валют Малайзии, Сингапура, Филиппин, Индонезии и других стран, на Нью-йоркской фондовой бирже индекс Доу-Джонса упал на 554 пункта.

В качестве причин кризиса выделяют:

• спекулятивные атаки, целью которых является получе­ние прибыли на резких колебаниях финансовых рынков;

• переоцененность фондовых рынков, их «перегрев», а так как за фазой подъема всегда следует фаза спада, многие менеджеры инвестиционных компаний переводят свои средства на другие рынки;

• высокая степень взаимосвязи национальных экономик в системе мирового хозяйства;

• интернационализация финансовых рынков, начавшаяся еще с 70-х годов в рамках промышленно развитых стран, а в 90-е годы переместившаяся и на регион развиваю­щихся стран.

Мировой кредитный рынок – это особый сегмент МРСК, где осуществляется движение капитала между странами на условиях срочности, возвратности и платы процентов.

Данный рынок состоит из двух подсегментов – миро­вого денежного рынка и мирового рынка капиталов, име­ющих определенные особенности.

Ведущими импортерами капитала на мировом кредит­ном рынке являются промышленно развитые страны, при этом доля стран ОЭСР составляет 86%. Крупнейшим заем­щиком являются США, на втором месте находится Вели­кобритания. Крупнейшими в мире кредиторами выступают Япония и Швейцария.

В последние десятилетия растут займы развивающихся стран, в 1995 году они составили ПО млрд. долл., а ос­новными заемщиками являются НИС Юго-Восточной Азии, Китай, Бразилия и Аргентина.

Начало 80-х годов ознаменовалось для мирового рынка ссудных капиталов обострением проблемы международной задолженности, в центре которой традиционно находится воп­рос о долгах развивающихся стран, составлявших в 1992 г. около 1,7 трлн долл. (37,6% ВНП этих стран). Внешняя задолженность восточноевропейских реформирующихся стран (включая государства бывшего СССР) составила 192 млрд. долл. (24,9% ВНП). Внешняя задолженность России зарубежным странам и международным организациям к 1998 г. составила около 140 млрд. долл., в то время как задолженность стран России, в свою очередь, составляет по разным оценкам 140–176 млрд. долл. Так, Куба должна 28 млрд. долл., Монголия – 18 млрд. долл., Вьетнам – 17 млрд. долл., Индия – 16 млрд. долл., Сирия – 11 млрд. долл. Из всех должников РФ лишь страны ЮВА, Магриба, Египет и Индия стараются выплатить долги, хотя и не в валюте.

Мировой финансовый рынок – это сегмент МРСК, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг и различных обязательств.

На первичном рынке осуществляется непосредственно эмиссия облигаций, акций и т.д., тогда как на вторичном рынке происходит централизованная или нецентрализован­ная (в виде фондовых бирж) купля-продажа ранее выпу­щенных ценных бумаг.

С начала 90-х годов мировой финансовый рынок ста­новится все более влиятельным в ММК. В 1995 году его объем оценивается в 1258 млрд. долл. (по сравнению с 1992 г. он вырос в 2 раза), причем 85% приходится на промышленно развитые страны, и только 15% – на раз­вивающиеся страны.

Высокие темпы роста на данном рынке имеют опера­ции с облигациями: если в 1986 году их объем оставлял лишь 558 млрд. долл., то в 1992 году он оценивался уже в 1,7 трлн долл. Объем облигационных займов в 1995 году достиг 461 млрд. долл. В настоящее время размеры эмиссии облигаций значительно выше, чем акций. Основными эми­тентами таких «бумаг» являются корпорации, а им более выгодно эмитировать облигации – это обходится дешевле, привлекает средства, не увеличивая число акционеров, они быстро размещаются.

Согласно данным информационного агентства «Рейтер», оборот фондовых рынков крупнейших мировых финансо­вых центров в 1996 г. составлял:

• Великобритания (Лондон): 6 000 млрд. долл. (облигации), 2 300 млрд. долл. (иностранные акции), 400 млрд. долл. (национальные акции);

• Германия (Франкфурт-на-Майне): 6 000 млрд. долл. (об­лигации), по 1700 млрд. долл. (иностранные и нацио­нальные акции);

• США (Нью-Йорк): 4200 млрд. долл. (иностранные ак­ции), 4000 млрд. долл. (национальные акции);

• Франция (Париж): 1 800 млрд. долл. (облигации), 200 млрд. долл. (национальные акции);

• Япония (Токио): 1 700 млрд. долл. (облигации), 1 600 млрд. долл. (национальные акции);

• Швейцария (Цюрих): 400 млрд. долл. (облигации), 300 млрд. долл. (национальные акции);

• Россия (Москва): 200 млрд. долл. (облигации);

• Гонконг: 100 млрд. долл. (национальные акции).

Особым звеном МРСК является еврорынок, на котором осуществляются депозитно-ссудные операции в евровалю­тах и в производных от них финансовых ресурсах. Евроры­нок сформировался в начале 60-х годов.

Евровалюта – это свободно-конвертируемые валюты, функционирующие за пределами национальных границ стра­ны-эмитента, и не подлежащие контролю со стороны го­сударственных финансовых органов.

Валовый объем банковских депозитов за границей (без повторов) в 1995 г. оценивается в 4,2 трлн долл. Объемы ежедневных сделок еврорынка ежегодно растут: в 1993 г. – 900 млрд. долл., а в 1995 г. – более 1 300 млрд. долл. По оценкам экспертов, в начале 90-х годов соотношение объемов оборотов евровалютного рынка и объемов мировой товар­ной торговли оцениваются как 60: 1.

По мере развития еврорынка в международном движе­нии ссудных капиталов ослабляется значение национальных рынков. Например, размер новых эмиссий облигационных займов в 1994 г. на еврорынке был в 3,7 раза выше, чем на национальных рынках капиталов в совокупности. В сфере банковского кредитования еврорынок в 12,4 раза превос­ходит национальные.[3]

Мировой рынок ссудного капитала на современном эта­пе своего развития имеет ряд особенностей.

1. Высокая степень монополизации данного рынка. Все опе­рации МРСК осуществляют лишь 1 000 банков, на ми­ровом финансовом рынке функционирует 43 транснаци­ональных банка (ТНБ), мировой рынок ценных бумаг контролируется фактически 8 финансовыми компания­ми, из которых 6 американские, во главе находятся ин­вестиционные банки «Мерилл Линч» и «Морган Стен­ли».

2. Происходит концентрация ссудного капитала посредством слияний и взаимопереплетений субъектов МРСК. В пос­леднее десятилетие банки стали проводить новую страте­гию получения конкурентных преимуществ путем пере­крестного владения финансовыми ресурсами. Например, второй по величине германский банк «Дрезденер-банк» и французский банк «Банк Националь де Пари» на основе перекрестного владения акциями осуществляют совмес­тную деятельность в Испании. В последние годы различ­ные национальные банки объединяются в международ­ные банковские консорциумы, финансовыми ресурсами которых распоряжается выбранный банк-менеджер. Бан­ками-менеджерами являются: «Дойче Банк», «Креди Свиз Банк», «Морган Стэнли», «Нокура Секьюритиз».

3. Доступ заемщиков на МРСК ограничен. Так, заемщики МВФ и Всемирного Банка имеют привилегированный доступ на данный рынок.

4. МРСК обладает потенциальной неустойчивостью, кото­рая вызвана ростом масштабов валютно-финансовых и кредитных операций, ускорением передачи прав собствен­ности, либерализацией валютного контроля, отрывом данного рынка от реального сектора экономики, произ­водящего товары, услуги и технологии.

5. На МРСК отсутствуют четкие пространственные и вре­менные границы – он функционирует непрерывно по часовым поясам с Востока на Запад.

6. МРСК тесно связан с современными научно-исследова­тельскими разработками – особенно современных мощ­ных телекоммуникационных систем связи (спутниковая, компьютерная, электронная почта, сотовая связь, СВИФТ, СЕДЕЯ, Рейтер – 2000).

7.   Для МРСК характерны универсальность и унификация операций, что ведет к упрощению и единообразию про­цесса совершения операции и оформления документа­ции по ним. Например, в Женеве в 1930 и 1931 годах приняты Международная вексельная и чековая конвен­ции.