«Конспект по дисциплине «Рынок ценных бумаг»»

Тема 1. Проблема формирования рынка ценных бумаг в России

1.

          Финансовый рынок любой страны состоит из денежного рынка и рынка капиталов. Разделение финансового рынка на эти две части определяется особым характером обращения финансовых ресурсов, обслуживающих оборотный и основной капитал. На денежном рынке обращаются средства, которые обеспечивают движение краткосрочных ссуд (до одного года). На рынке капиталов осуществляется движение долгосрочных накоплений со сроком более одном года.

          Рынок ценных бумаг обслуживает как денежный рынок, так и рынок капиталов (рис. 1). Следует подчеркнуть, что ценные бумаги охватывают только часть движения финансовых ресурсов. Помимо ценных бумаг имеют место прямые банковские ссуды, межфирменные кредиты и др.

          В приведенной на рисунке схеме финансовый рынок представлен площадью большого круга, который разделен на две части: рынок капиталов и денежный рынок. Внутри финансового рынка функционирует рынок ценных бумаг (малый круг), который является сегментом денежного рынка и рынка капиталов.

          В экономической науке и практике как синоним рынка ценных бумаг используется термин «фондовый рынок».

2.

1.    Беленькая О. Основные итоги I квартала 2002 г. для фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2002. №8

2.    Томлянович С. Перспективы развития российского фондового рынка в 2002–2003 гг. // Рынок ценных бумаг. 2002. №9

     

Исходя из общедоступных макроэкономических данных и прогнозов аналитиков о динамике производства и ВВП об уровне загрузки производственных мощностей и инвестиционных планах крупнейших предприятий, есть основания предполагать, что российская экономика в ближайшие месяцы будет находиться в так называемой «точке бифуркации», т.е. в состоянии, характер выхода из которого определит траекторию дальнейшего долгосрочного развития. Образно говоря, экономика застыла в неустойчивом равновесии и выбор направления ее дальнейшего развития будет определяться направлением и интенсивностью «импульса», в который сложатся действие или бездействие четырех факторов: государства (в первую очередь президента и правительства), бизнес-сообщества (главным образом «сырьевых олигархов»), потребителей и внешней среды (мировых товарных и фондовых рынков, геополитической ситуации и пр.). 

Возможны следующие сценарии выхода из нынешнего состояния (по убыванию вероятных среднегодовых темпов роста ВВП на ближайшие 3–4 года): 

1)      интенсивный (догоняющий) рост (более 5%); 

2)      экстенсивный (сырьевой, инерционный) рост (2–5%); 

3)      стагнация (от 1% до 2%); 

4)      кризис (падение более чем на 1%).

Экспертные макроэкономические оценки показывают, что наиболее вероятным является второй вариант. Демонстрируемая же фондовым рынком динамика подтверждает ориентацию инвесторов на наиболее оптимистический вариант развития событий. Именно в этом противоречии и состоит интрига поведения российского фондового рынка в 2002 г.

Очевидно, что реализация оптимистического варианта невозможна без высокой активности правительства по стимулированию интенсивного роста (основные точки приложения усилий подробнее описаны ниже). В этом случае в 2002–2003 гг. мы станем свидетелями того, как макроэкономика «подтянется» под прогноз фондового рынка, скептики будут посрамлены, а акции еще подорожают: индекс РТС вырастет до 450–500 к концу 2002 г. и до 550–600 еще через год.

«Момент истины» для правительства наступил еще осенью 2001 г., но накопленные резервы и кстати возобновившийся рост нефтяных цен и фондового рынка до сих пор позволяли откладывать выработку и внедрение новой макроэкономической политики.

Одной из главных угроз данному процессу является недостаток ресурсов для завершения начатых реформ без нарушения макроэкономической стабильности. Одним из способов уменьшения дефицита ресурсов (по крайней мере, финансовых) является развитие программ заимствования, что в свою очередь окажет положительное влияние на развитие фондового рынка. При этом параллельно с процессом привлечения прямых инвестиций может развиваться и рынок векселей и облигаций предприятий данного сектора. К сожалению, пока инвестиционная подпитка обрабатывающей промышленности не соответствует уровню, необходимому для достижения конкурентоспособности хотя бы с ведущими развивающимися странами.

Однако по большей части инновационные процессы протекают стихийно и не поддерживаются соответствующей инфраструктурой. В результате инновационный потенциал «новой» экономики на сегодня также практически исчерпан. Для предотвращения очередного циклического спада в 2002– 2005 гг. инновации, и том числе заимствованные из-за рубежа, должны решить задачу существенного повышения производительности труда как в реальном секторе, так и в «новых» отраслях экономики. Для этого они должны иметь серьезную материальную и организационную базу.

В случае успешного решения названных выше проблем и перехода к интенсивному росту уже в 2003 г. российская экономика столкнется с крайне острой проблемой дефицита. Это в первую очередь дефицит производственных мощностей (современного оборудования), инвестиций, кадров и инноваций. Участники рынков услуг (субъекты инфраструктуры), которые раньше других предложат эффективное решение проблемы дефицита в своем сегменте рынка, обеспечат себе серьезный отрыв от конкурентов, а в перспективе, возможно, смогут побороться с западными поставщиками банковских, инвестиционных, консалтинговых и инжиниринговых услуг за доминирующие позиции в сегменте обслуживания российских производителей.

Решение описанных выше макроэкономических проблем обусловливает как устойчивость роста российского фондового рынка, так и сроки завершения его перестройки от «колониальной» модели к инвестиционной (т.е. от обслуживания процессов скупки производственной базы и вывоза капитала к обслуживанию перераспределения капитала, в первую очередь национального, между секторами экономики). С другой стороны, интенсивное развитие институтов фондового рынка и финансовой инфраструктуры может существенно облегчить решение макроэкономических задач.

 

 

Тема 2. Классификация и значение ценных бумаг

1.

Классификация ценных бумаг раскрывает взаимные связи в понятиях, видах и правилах обращения на основании определенных принципов и выражает эти связи в виде логически построенной системы. Классификация ценных бумаг служит для понимания в целом сущности организации рынка ценных бумаг в России, тех финансовых процессов, которые закономерны в период осуществления экономических реформ.

Ценные бумаги при классификации подразделяются по ряду признаков:

q         виду (государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитный и сберегательный сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, простое и двойное складские свидетельства (и каждая их часть), коносаменты, акции и приватизационные ценные бумаги);

q         способу регистрации выпуска ценных бумаг (классы, в состав которых входят эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги);

q         признаку организационно-правовой принадлежности (группы, состоящие из государственных и корпоративных ценных бумаг);

q         функциональному назначению (разряды, включающие долговые, долевые, платежные и товарораспорядительные ценные бумаги);

q         характеру передачи права собственности (типы, в которых ценная бумага представлена как именная, ордерная или на предъявителя);

q         срокам обращения;

q         виду дохода;

q         форме выпуска (категории, такие, как документарные и бездокументарные ценные бумаги).

2. Деньги – это особый товар, служащий всеобщим эквивалентом.

         Деньги – историческая категория, развивающаяся на каждом этапе товарного производства и наполняющаяся новым содержанием, которое усложняется с изменением условий производства. Переход от натурального хозяйства к товарному, а также требование соблюдения эквивалентности обмена обусловили необходимость появления денег без участия которых невозможен массовый обмен товаров, складывающийся на основе производственной специализации и имущественной обособленности товаропроизводителей.    Таким образом, сущность денег заключается в том, что это – специфический товарный вид, с натуральной формой которого срастается общественная функция всеобщего эквивалента. Сущность денег выражается в единстве их двух свойств: всеобщей непосредственной обмениваемости и всеобщего рабочего времени.

        Сущность денег как экономической категории проявляется – в их функциях, которые выражают внутреннее содержание денег.

        Деньги выполняют следующие пять функций: мера стоимости, средство обращения, средство платежа, средство накопления и сбережения и мировые деньги.

    Функция денег как средства обращения. В отличие от первой функции, где товары идеально оцениваются в деньгах до начала их обращения, деньги при обращении товаров должны присутствовать реально. Особенностью денег как средства обращения является их реальное присутствие в обращении и мимолетность их участия в обмене. В связи с этим функцию средства обращения могут выполнять неполноценные деньги – бумажные и кредитные. В настоящее время господствующее положение завяли так называемые кредитные деньги: векселя, банкноты, чеки, банковские кредитные карточки.

    Хранение денег на текущих счетах получило в странах с рыночной экономикой наибольшее распространение. Функционирование этих счетов обеспечивается через чековое обращение. Чек – это переводной вексель, выставленный на банки оплачиваемый по предъявлению.

        Функция денег как средство накопления и сбережения. Деньги, обеспечивая их владельцу получение любого товара, становятся всеобщим воплощением общественного богатства. Поэтому у людей возникает стремление к их накоплению и сбережению. По мере развития товарного производства значение функции денег и средства накопления и сбережения возрастала. Без накопления и сбережений становилось невозможным осуществлять воспроизводство. Стремление к получению наибольшей прибыли заставляет предпринимателей не хранить деньги как мертвое сокровище, а пускать их в оборот. Ценные бумаги также дают возможность аккумулировать денежные средства и пускать их в оборот.

3.

Надежная бумага – рыночная ценная бумага, способная приносить устойчивый и высокий доход. Надежность ценной бумаги устанавливается обычно практически, на основе опыта, посредством наблюдения. О надежности ценной бумаги можно судить после истечения определенного стабилизационного периода ее рыночного обращения, в течение которого выявляется устойчивость курса и рыночные качества.

В настоящее время на фондовом рынке обращаются следующие эмиссионные ценные бумаги с фиксированной доходностью: государственные внутренние долговые обязательства (ГКО, ОФЗПК, ОГСЗ, КДО), корпоративные облигации и векселя, а также инструменты с переменной доходностью – акции корпораций.

Исходя из того, что деньги могут быть размещены на банковских депозитных счетах в рублях или в валюте, сравним графики доходности по банковским депозитам и векселям, курс доллара и фондовый индекс РТС. При этом не следует забывать, что, как показывает практика, надежность российской банковской системы весьма условна: во времена финансового кризиса в одночасье рухнули десятки считавшихся надежными банков. В то же время не разорилось ни одно крупное промышленное предприятие-эмитент, чьи акции торговались на биржах. Ценные бумаги таких компаний-эмитентов, как «Газпром», РАО «ЕЭС России», «Лукойл», «Сургутмефтегаз» и многих других как торговались, так и продолжают торговаться на биржах, иногда паже по ценам выше докризисных.

Следует отметить, что если, например, на рынке акций существует добрая сотня надежных эмитентов, то на рынке векселей надежных бумаг максимум десяток, т.е. возможная диверсификация вложений на рынке акций намного выше. На рынке векселей существует много подделок, выявить и аннулировать сделку по которым практически невозможно, да и с ликвидностью не все просто, если акции, например, «Газпрома» можно купить-продать в течение нескольких секунд (при условии, что сделка проходит в системе электронных торгов на МФБ), то на продажу векселя того же «Газпрома» может уйти несколько часов или даже дней.

Хранение активов в валюте или на депозите в банке могло быть в лучшем случае способом сбережения средств и защиты их от инфляции, но не средством реального приращения капитала, каковыми могли стать акции.

Преимущество инвестиций страховых компаний заключается в том, что в отличие от основной массы играющих на рынке с «короткими» деньгами и поэтому в большинстве своем проигрывающих, страховщики могут играть на долгосрочном тренде (от года и более), а здесь вероятность проигрыша в несколько раз меньше, чем на коротком временном интервале. Кроме того, долгосрочные тренды по акциям практически всегда соответствуют фундаментальным макроэкономическим факторам и объясняются фундаментальным анализом, т.е. являются предсказуемыми.

Как показывает практика, большинство мелких инвесторов, в основном физических лиц, проводя краткосрочные спекуляции на фондовых биржах проигрывают (до 80% клиентов). Кто же те, кто выигрывает? Помимо крупных профессионалов-игроков это долгосрочные институциональные инвесторы: пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании. Страховые компании обладают уникальной возможностью пережидать возможные временные моменты падения рынка и в итоге закрывать свои позиции с солидной прибылью.

Значительно ослабла зависимость нашего рынка от спекулятивного западного капитала, сосредоточенного на американской торговой площадке NASDAQ, хотя до недавнего времени график индекса РТС практически совпадал с графиком индекса NASDAQ. Российский фондовый рынок в силу внутренних фундаментальных факторов демонстрирует значительную устойчивость на фоне падения ведущих американских и европейских индексов. Как видно из приведенных графиков, падение индекса DJI с мая 2001 г. составило 25%; немецкий фондовый индекс DAX упал на 35%, индекс, РТС – на 4,5%. За месяц после террактов в США DJI потерял 11%, DAX – 13%, РТС – 9,3%.

       Таким образом, отличительными чертами ненадежности российского рынка ценных бумаг является:

• непредсказуемость, что связано с нестабильностью политической и экономической обстановки, отсутствием у государства концепции социально-экономического развития;

• отсутствие портфельных инвестиций;

• отсутствие ликвидного рынка негосударственных долговых финансовых инструментов;

• несовершенство налоговой системы, что заставляет инвесторов «оптимизировать» процесс формирования налогооблагаемой базы и операционных издержек;

• отсутствие системы страхования финансовых гарантий;

• спекулятивный характер большинства операций.

Таким образом, исходя из пятибалльной системы можно говорить о твердой «3» для надежности российских ценных бумаг.

    3.

      Рынок ценных бумаг в России находится на начальной стадии формирования, поэтому необходимо говорить о его пока еще невысокой надежности. В основном он сложился как внебиржевой рынок. На рынке продаются акции приватизированных предприятий. Акций как таковых нет, существует выписка из реестра акционеров, подтверждающая право собственности на акции.

    С апреля 1995 г. началась широкомасштабная продажа акций приватизированных предприятий на денежных аукционах и конкурсах. Торговля акциями производится фирмами, которые, как правило, покупают акции со спекулятивной целью или выполняя заказ клиента (чаще всего, иностранного). Торговля осуществляется через торговые системы. Самая популярная сегодня – Российская Торговая Система (РТС). Такая форма торговли и представляет шаг в сторону формирования цивилизованного рынка, так как котировки акций здесь твердые. В эту систему включены не все торгующие фирмы, а только те, которые отвечают определенным требованиям. При этом три четверти оборота приходится на десяток наиболее ликвидных бумаг.

    Принятый в апреле 1996 г. Закон РФ «О рынке ценных бумаг» открыл новые возможности для долговременного и стабильного развития рынка ценных бумаг. Для закона характерны: преемственность – учитывается практика российского рынка ценных бумаг 1990-1994 гг. и изданные за это время государственными органами исполнительной власти нормативные акты; непротиворечивость закона другим законодательным актам, например, Гражданскому кодексу; признание смешанной модели фондового рынка, где действуют как коммерческие банки, так и небанковские инвестиционные институты (профессиональные участники рынка ценных бумаг); сочетание либеральных принципов организации рынка с усилением государственного надзора за ним; единство государственного регулирования рынка ценных бумаг.

    Наряду с наметившимися положительными тенденциями в развитии рынка ценных бумаг на российском рынке большую роль играет несистематическая составляющая, формирование которой связано с политической и экономической нестабильностью. Так, российские инвесторы только на 30-35% влияют на фондовый рынок. И это делает его зависимым не только и столько от показателей российской экономики, сколько от соответствующих показателей развитых стран. Поэтому фактические показатели достаточно сильно отличаются от прогнозных.

    Не менее важным аспектом развития фондового рынка является ориентация его на потребности портфельных инвесторов, что предопределяет выбор из огромного числа предприятии, расположенных в различных регионах страны и принадлежащих отдельным отраслям народного хозяйства, наиболее эффективных. При этом должна учитываться отраслевая и региональная инвестиционная их привлекательность.

    Механизм же выбора портфельных инвестиции весьма затруднен не только из-за недостаточности информации, но и сложностей, возникающих при определении отраслевых и региональных предпочтений.

    Финансовый кризис осени 1997 г. и лета 1998 г. показал, что наиболее эффективным институтом должен стать рынок корпоративных и муниципальных долговых финансовых инструментов.

    Однако одной из наиболее важных проблем, связанных с адаптацией экономики к низким процентным ставкам, является отсутствие ликвидного рынка негосударственных долговых ценных бумаг. Это препятствует доступу российских предприятий и граждан к заемным ресурсам, снижает возможность эффективного управления ресурсами, затрудняет мобилизацию денежных поступлений от населения для реального инвестирования.

    Формирование рынков негосударственных эмиссионных долговых инструментов до середины 1997 г. сдерживалось сверхвысокой доходностью государственных ценных бумаг. До августа 1998 г. корпоративные облигации, номинированные в рублях, на рынке практически не обращаются. Суммарный их выпуск составляет менее 1 трлн. руб. И если учесть, что доля долгосрочного кредитования экономики составляла всего лишь 3,3% общего объема банковских кредитов, то весьма заманчивой остается перспектива формирования и устойчивого функционирования ликвидного рынка негосударственных долговых обязательств.

    Вместе с тем существует ряд факторов, которые затрудняют процесс ускорения использования негосударственных эмиссионных долговых инструментов. К ним относятся:

• отсутствие значимых прецедентов, а следовательно, исторической динамики;

• текущая динамика рыночных процентных ставок не позволяет достигнуть разумного сочетания показателя «доходность/риск»;

• эмиссия краткосрочных (до года) корпоративных облигаций запрещена российским законодательством;

• нежелание предприятий выпускать бумаги с фиксированным доходом;

• отсутствие практики цивилизованного андерайтинга;

• отсутствие практики выдачи гарантийных обязательств, а также широкого класса надежных гарантов.

Тема 3. Акции на рынке ценных бумаг

1.

Акцией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивиденда, на участие в управлении делами акционерного общества, оставшегося после его ликвидации (ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 25 апреля 1996 года). Своего рода акция представляет собой свидетельство о внесении пая в капитал акционерного общества, дающее право на управление путем голосования, на получение дохода от деятельности общества, на долю в собственных средствах. Выпуск акций может осуществляться лишь акционерными обществами, которые таким образом формируют свой уставной капитал. При этом акции могут быть разных видов. В зависимости от способа определения управомоченного лица различаются акции именные и на предъявителя. Именные акции предусматривают обозначение наименования владельца на бланке или сертификате акции. На предъявительских акциях наименование владельца (держателя) не указывается. По законодательству в России акции могут быть только именными, это временное ограничение сдерживает свободный оборот акций. Далее, акции могут быть, свободно обращающимися либо с ограниченным кругом обращения. Так, оборот акций акционерного общества закрытого типа существенно ограничен по сравнению с акциями акционерного общества открытого типа. В учредительных документах акционерного общества возможно указание на то, что держателями акций могут являться лишь физические, или юридические лица. По объему предоставляемых акционерам прав акции подразделяются на обыкновенные и привилегированные (преференции или префакции). Держателем привилегированных   акций   гарантируются   привилегии,   которыми не обладают держатели обыкновенных акций, заключающиеся в выплате фиксированного дивиденда (устанавливаемого при выпуске префакции). При выплате дивидендов в первую очередь выплачиваются дивиденды по префакциям, а затем по обыкновенным. Держатели префакции пользуются правом на получение части имущества, оставшегося после ликвидации общества. Однако обычно, если иное не предусмотрено в уставе общества, они не имеют права голоса, т.е. устранены от участия в управлении делами общества. По условиям выплаты дивидендов различают кумулятивные и некумулятивные префакции. По кумулятивным префакциям на выплаченные по решению совета директоров дивиденды накапливаются на специальных счетах и выплачиваются при получении достаточной прибыли. По некумулятивным префакциям необъявленные дивиденды не начисляются и не выплачиваются. Дивиденд по префакциям может изменяться в зависимости от уровня ссудного процента. Такие префакции называются префакциями с плавающим или переменным курсом. Согласно законодательству России при наличии прибыли, достаточно для выплаты фиксированных дивидендов по префакциям, акционерное общество не вправе отказывать их держателям в выплате дивидендов. В случае отказа общества акционеры могут потребовать выплаты дивидендов через суд. Выплаты дивидендов по префакциям в случае недостаточности прибыли или убыточности акционерного общества возможна только за счет и в пределах специальных фондов, созданных для этой цели. Расходование средств резервного фонда общества на эти цели не допускается. По свойствам возвратности префакции деляться на возвратные и невозвратные. Возвратные префакции могут быть выкуплены эмитентом либо на открытом рынке, либо путем прямого обращения к держателям. При этом держателям выплачивается премия в процентах к номинальной стоимости префакции. Невозвратные префакции не погашаются. Для погашения возвратных префакции создаются выкупные и отложенные фонды. Выкупной фонд формируется для выкупа префакции на открытом рынке по цене, ниже или равной заранее объявленной. Отложенный фонд используется для погашения префакции как путем скидки на открытом рынке, так и путем прямого обращения к держателям. По праву голоса префакции подразделяются на неголосующие и обладающие правом голоса (условным). Неголосующие префакции не обладают правом голоса. Условное право голоса реализуется держателями префакции в случае не выплаты дивидендов и при изменении условий выпуска префакции. В зависимости от конверсионной привилегии различают конвертируемые и неконвертируемые.   Конвертируемые   префакции   в   отличии   от неконвертируемых могут обмениваться на обычные акции по заранее определенной цене в установленный промежуток времени. По участию в прибылях префакции классифицируются на префакции с фиксированным дивидендом и префакции с участие. Префакции с участием предусматривают выплату дополнительных дивидендов в определенной доле или на одинаковых с держателями обычных акций условиях. Акции дают право на дивиденд в зависимости от чистой прибыли компании. Выплата дивидендов по обычным акциям не является юридическим обязательством компании. Общее собрание акционеров и совет директоров вправе принимать решения о нецелесообразности выплаты дивидендов по обычным акциям по итогам определенного периода. Вместе с тем выплата объявленных общим собранием дивидендов является обязательной для компании. Дивиденд может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода или раз   в год. Дивиденд может выплачиваться чеком, акциями, облигациями, или товарами. Дивиденд выплачивается чеком, платежным поручением, почтовым или телеграфным переводом.

    3.

    На ценообразование на рынке ценных бумаг, включая и акции, оказывают влияние как традиционные факторы (уровень предложения, конкуренция,  затраты или издержки), так и специфические (тип, вид, разновидность, срок обращения, инвестиционные качества ценных бумаг: рейтинг и деловая репутация, отраслевая принадлежность и территориальное местонахождение эмитента; инвестиционный климат и инвестиционная емкость сегмента рынка; вид фондовых операций; место и время ценообразования). Наиболее важным фактором ценообразования на фондовом рынке является соотношение спроса и предложения. Для развития рынка ценных бумаг необходимо наличие предложения разнообразных ценных бумаг, с одной стороны, и реального спроса на них – с другой стороны. Взаимодействие спроса и предложения приводит к равновесию рыночных цен биржевой и внебиржевой торговли ценными бумагами. Равновесие спроса и предложения характеризуется таким уровнем рыночных цен на ценные бумаги, при котором полностью удовлетворяется спрос и реализуется предложение. Неудовлетворенный спрос ведет к повышению, а избыточное предложение – к снижению цен на ценные бумаги. Особое значение в процессе ценообразования на рынке ценных бумаг имеет конкуренция, которая влияет на уровень цен понижательно (при монопольном развитии рынка) или повышательно (при наличии монопсонии на рынке). Монополия при этом характеризуется преобладанием на рынке ценных бумаг отдельных эмитентов. Монопсония означает господство на фондовом рынке определенных инвесторов. В настоящее время рынок ценных бумаг России характеризуется одновременным наличием и монополии эмитентов и монопсонии инвесторов. Уровень цен на рынке ценных бумаг также зависит от того, какие затраты (издержки), связаны с выпуском, обращением и другими фондовыми операциями. Специфические факторы оказывают разнонаправленное влияние на различные виды цен. Например, тип, вид, разновидность ценной бумаги и срок обращения в основном учитываются при определении ее номинальной цены. Инвестиционные качества ценной бумаги имеют определяющее значение при установлении ее эмиссионной цены. Рейтинг, деловая репутация, отраслевая принадлежность и территориальное местонахождение эмитента во многом определяют уровень биржевой цены. Инвестиционный климат и инвестиционная емкость рынка влияют на определение рыночной цены.

    Согласно ст. 77 Закона РФ «Об акционерных обществах» «рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акции и иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести». В связи с этим необходимо подчеркнуть, что стоимость практически всех ценных бумаг, включая акции, испытывает колебания. Если текущие курсы ценных бумаг полностью и немедленно отражают информацию о состоянии рынка, то такой рынок принято называть эффективным.

    Операции с акциями осуществляются большим количеством людей и различными способами. При всем многообразии этих способов факторы, определяющие рыночный курс ценных бумаг, схожи: получение максимального дохода или же приобретение прав собственности как при слиянии обществ, так и поглощении других путем приобретения акций. При этом особое внимание уделяется фактору риска.

    Из курса экономической теории известно, что рыночную цену определяет взаимодействие спроса и предложения на вторичном рынке. Для инвестора, желающего пряно или через посредника приобрести акции, важна информация о прежних ценах. На эффективном рынке любая информация отражается на курсах. Динамика курсов акции на эффективном рынке для инвестора может быть как позитивной, так и негативной, а потому он должен быть готов к ее восприятию.

    В конкретный момент времени инвесторы размещают заявки на покупку или продажу акций по ограниченной цене. Если число заявок на покупку акций по определенной цене совпадает с числом заявок на продажу акций по определенной цене, т.е. востребованное количество акций равно предложенному, цена является идеальной.

    Существует и другой подход к определению цены акции. Он основан на прогнозировании числа акций, которые могут быть приобретены или проданы при каждой названной цене. Цена, при которой будет достигнут максимальный объем торговли акциями, уравновешивает спрос и предложение.

    Рыночное равновесие также изменяется в ответ на изменение спроса или предложения. Известно, что повышение спроса при прочих равных условиях повысит равновесную цену и объем предложения. Спад предложения акций приведет к увеличению их цены.

    В действительности рыночное равновесие спроса и предложения на ценные бумаги определяется с учетом оценки инвестором перспектив ценной бумаги. Одни инвесторы, пользуясь информацией о состоянии дел эмитента, стремятся приобрести большое количество акций. Другие же, наоборот, уменьшают цену ранее приобретенных акций. В конце концов курс становится равным цене, когда совокупный спрос не превышает число акций, находящихся в обращении.