«Денежно-кредитная политика»

Вопрос 1. Какова связь кредита с деньгами?

 

    Ссудным капиталом называется капитал в денежной форме (денежный капитал), предоставляемый в ссуду его собственни­ками на условиях возвратности за плату в виде процента. Дви­жение этого капитала называется кредитом.

    Важнейшими источниками ссудного капитала служат:

1) денежные средства, предназначенные для восстановле­ния основного капитала и накапливаемые по мере перенесения его стоимости по частям на создаваемые товары в виде амор­тизации;

2) часть оборотного капитала, высвобождаемая в денежной форме в связи с несовпадением во времени продажи изготов­ленных товаров и покупки сырья, топлива и материалов, не­обходимых для продолжения процесса производства;

3) капитал, временно свободный в промежутках между по­ступлением денежных средств от реализации товаров и выпла­той заработной платы;

4) предназначенная для капитализации стоимость, накапли­ваемая при расширенном воспроизводстве до определенной ве­личины, зависящей от масштабов предприятий и их техниче­ского уровня;

5) денежные доходы и сбережения частных лиц, включая все общественные слои населения. Так, для приобретения то­варов длительного пользования и жилья люди откладывают деньги, которые аккумулируются на счетах в банках. Важным источником ссудного капитала являются и денежные накоп­ления государства.

    Следовательно, кредитная система представляет собой фун­кциональную подсистему рыночного хозяйства, опосредствую­щую процессы формирования капитала в экономической си­стеме и его движения между субъектами и секторами эконо­мики. Необходимо также отметить, что постепенно (окончательно в ХХ в.) денежная система превратилась в де­нежно-кредитную систему, когда во внутреннем обращении до­минирующие позиции занимают кредитные деньги и их про­изводные.

    Кредитные деньги – это бумажные знаки стоимости, возникшие взамен золота на основе кредита. Различают три основных вида кредитных денег: вексель, банкнота и чек. К их производным относят прежде всего депозитные деньги и электронные деньги (электронные средства платежа). Депозитные деньги – система специальных расчетов между банками на основе банковских вкладов путем переноса суммы с одного счета на другой. В настоящее время все страны рыночного хозяйства имеют высокоразвитые денежно-кредитные системы. Кредитные деньги и их производные образуют и международную денежно-кредитную систему, хотя и далеко не столь развитую, как национальные системы. Утвердившись по­всюду, денежно-кредитные отношения продолжают эволюцио­нировать.

    Таким образом, денежно-кредитная система управляет раз­витием денежных рынков, формирует капитал и организует его переток из одних секторов экономики в другие, создает и опре­деляет инвестиционный климат и влияет на инвестиционную активность, задает правила игры в денежно-кредитном обра­щении. Денежно-кредитный механизм является системой, ко­торая в значительной мере может определить структуру про­изводства и совокупного спроса, непосредственно влияя на со­ставляющие экономического равновесия.

    Таким образом, в современных условиях кредит наряду с деньгами и финансами используется как инструмент регулирования экономики.

 

Вопрос 2. Что подразумевается под денежно-кредитной политикой и какой она была в 90-е годы в России?

 

    Совокупность государственных мероприятий в области де­нежного обращения и кредита получила название денежно-кредитной политики. Ее главная цель – регулирование экономи­ческой ситуации путем воздействия на состояние кредита и денежного обращения, в том числе для активной борьбы с инфляцией.

    Денежно-кредитная политика направлена либо на стимули­рование кредита и денежной эмиссии (кредитная экспан­сия), либо на их сдерживание и ограничение (кредитная рестрикция). В условиях падения производства и увеличения безработицы центральные банки пытаются оживить конъюнк­туру путем расширения кредита и снижения нормы процента. Напротив, экономический подъем часто сопровождается “бир­жевой горячкой”, спекуляцией, ростом цен, нарастанием дис­пропорций в экономике. В таких условиях центральные банки стремятся предотвратить “перегрев” конъюнктуры при помощи ограничения кредита, повышения процента, сдерживания эмиссии платежных средств и т.д.

    Главными особенностями техники денеж­но-кредитного регулирования, которое осуществлялось в соответствии с неокейн­сианскими рекомендациями, являются из­менение официальной учетной ставки Центрального банка; ужесточение или ослабление прямого огра­ничения объема банковских ссуд в зависимости от размеров совокупного спроса и занятости, уровня валютного курса, мас­штабов инфляции; использование операций с государственными облигациями преимущественно для стабилизации их курсов и понижения цены государственного кредита.

    Принципиальное отличие техники денежно-кредитного кон­троля на основе монетаристского подхода состоит во введении количественных ориентиров регулирования, изменение которых обусловливает изменение направления денежно-кредитной по­литики. Выбор того или иного показателя в качестве ориентира денежно-кредитной политики во многом определяет и главные объекты, и саму технику денежно-кредитного контроля. Такими показателями могут быть как совокупная денежная масса, таки ее отдельные агрегаты.

    Особо следует подчеркнуть, что государственные органы стран с рыночной экономикой в последнее время все чаще используют “политику развития конкуренции” в банковской сфере, т.е. стимулируют конкуренцию, расчищают для нее ме­сто, включая и меры, направленные против антиконкурентного сотрудничества. В рамках этой политики находятся и предпри­нимаемые в последние годы действия по либерализации внут­ренних и международных финансовых рынков, отмене контроля над процентными ставками и ряда ограничений для банков на проведение сделок на рынках ценных бумаг и на другие виды финансовой деятельности. При этом широкий доступ иностран­ных банков к местным рынкам рассматривается как необхо­димый фактор повышения эффективности последних.

    Главные задачи в данной области определены в ежегодно разрабатываемых Центральным банком РФ “Основных направлениях денежно-кредитной политики” и совместных заявлениях Правительства РФ об экономической политике.

    В качестве примера можно сказать, что в 1994-1996 гг. наиболее эффективным средством выполнения основной задачи денежно-кредитной политики – сдерживания инфляции – было соблюдение положений еже­годно разрабатываемой денежной программы, предусматрива­ющей целевые ориентиры в денежно-кредитной сфере. При разработке этой программы Банк России исходит из прогно­зируемых показателей состояния экономики (изменения в ее отдельных секторах и ВВП в целом, инфляции, дефицита го­сударственного бюджета, международных резервов и др.), уста­навливает поквартальные предельные величины роста денежной массы и денежной базы, а также целевые показатели объемов международных резервов, предельные величины внутренних активов Центрального банка РФ. Осуществление этой поли­тики в 1994 – 1996 гг. имело следствием замедление темпов инфляции в 1995 и 1996 гг.

    Важнейшими направлениями и инструментами денежно-кре­дитной политики Центрального банка РФ являются:

1)      отказ от прежней практики использования прямых кре­дитов ЦБ РФ для финансирования бюджета;

2)      предоставление кредитов коммерческим банкам только через рыночные механизмы (кредитные аукционы, ломбардные кредиты, операции РЕПО (договор о сделке с правом обратного выкупа) с использованием для этого ставок рефинансирования Центробанка РФ;

3)      повышение эффективности других имеющихся инстру­ментов денежно-кредитного регулирования, например обяза­тельных резервов (это – депонирование части привлеченных средств коммерческих банков и кредитных организаций в Банке России), в целях повышения эффективности их воздействия на динамику и структуру денежной массы.

 

Вопрос 3. Какие методы применяет Центральный Банк России для реализации необходимой денежно-кредитной политики?

 

    Эти методы делятся на две группы: общие (влияют на рынок ссудных капиталов в целом) и селективные (предназначены для регулирования конкретных видов кредита или кредитования отдельных отраслей, крупных фирм и т.д.).

    Охарактеризуем общие методы денежно-кредитной политики.

    Учетная (дисконтная) политика является старей­шим методом кредитного регулирования: она активно приме­няется с середины ХIХ в. Возникновение этого метода было связано с превращением центрального банка в кредитора ком­мерческих банков. Последние переучитывали у него свои век­селя или получали кредиты под собственные долговые обяза­тельства. Повышая ставку по кредитам (учетную ставку, став­ку дисконта), центральный банк побуждал другие кредитные учреждения сокращать заимствования. Это затрудняло по­полнение банковских ресурсов, вело к повышению процент­ных ставок и в конечном счете к сокращению кредитных опе­раций.

    Наибольшей популярностью учетная политика пользовалась в конце ХIХ – начале ХХ в. В 30–40-х гг. текущего столетия центральные банки проводили рекомендованную Дж. М. Кей­нсом политику “дешевых денег”, т. е. низких процентных ставок и обильного кредитования. В Англии с 1932 по 1951 г. учетная ставка сохранялась на уровне 2%, в CШA с 1937 по 1948 г. – 1%.

    Большую роль в поддержании низких ставок сыграло стрем­ление обеспечить финансирование казначейства на льготных условиях в период после Второй мировой войны. С 50-х гг. во многих странах вновь активизировалось использование учетной политики. В настоящее время за рубежом учетная ставка колеблется в достаточно широких пределах от 2 до 15%, отражая как общие тенденции экономического развития, таки циклические колебания конъюнктуры. Но в целом значение этого метода регулирования по сравнению с другими сущест­венно снизилось.

    В России подобную функцию выполняет ставка рефинан­сирования Центробанка РФ, т.е. предоставление кредитных ре­сурсов в форме прямых кредитов, переучета векселей, ссуд под залог ценных бумаг (ломбардные кредиты), а также организации кредитных аукционов. При установлении данной ставки учи­тывается влияние процентной политики на формирование про­изводственных затрат и на применение уровня доходности вкла­дов физических лиц в коммерческих банках. Со 2 декабря 1996 г. ставка рефинансирования составила 48% годовых против 60% в период с 21 октября по 1 декабря 1996 г. С июля 1998 г. ставка рефинансирова­ния стабилизировалась на уровне 60%. Действие такой высокой ставки рефинансирования сказывается самым негативным обра­зом, а именно:

•       невозврат кредитов;

•       рост цен на продукцию производственного сектора и секто­ра услуг;

•       уменьшение рентабельности у заемщиков, вследствие чего сокращение налогооблагаемой базы;

•       свертывание производства;

•       сужение внутреннего потребительского рынка ввиду паде­ния доходов субъектов воспроизводственного процесса.

    Объяснения Центрального банка РФ, что при помощи такой по­литики обеспечивается устойчивость рубля, не выдерживают кри­тики, поскольку инфляция зависит от других факторов – от эмиссионной политики, соответствия товарной и денежной мас­сы, от ценовой политики. Удешевление кредита приведет к оздо­ровлению производства, к повышению товарной массы, к сниже­нию цен на товары и услуги и, как следствие, к росту доходов субъ­ектов воспроизводственного процесса, к росту налогооблагаемой базы и, в конечном счете, к увеличению доходов бюджета. Пока же кредитная политика в России направлена лишь на сужение воз­можностей экономики к воспроизводству.

    Операции на открытом рынке заключаются в про­даже или покупке центральным банком у коммерческих банков государственных ценных бумаг, банковских акцептов и других кредитных обязательств по рыночному или заранее объявлен­ному курсу. В случае покупки центральный банк переводит соответствующие суммы коммерческим банкам, увеличивая тем самым остатки на их резервных счетах. При продаже цент­ральный банк списывает суммы с этих счетов. Таким образом, указанные операции отражаются на состоянии резервной по­зиции банковской системы и используются как метод ее ре­гулирования.

    В России под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа Центробанком РФ государственных ценных бу­маг, которые обладают высокой степенью ликвидности и до­ходности. Коммерческие же банки являются основными инве­сторами на рынке ценных бумаг, что расширяет регулирующее воздействие ЦБ РФ на их кредитные возможности.

    К селективным методам денежно-кредитной политики от­носятся следующие.

    Контроль по отдельным видам кредитов. Он часто практикуется в отношении кредитов под залог биржевых ценных бумаг, потребительских ссуд на покупку товаров в рас­срочку, ипотечного кредита. Регулирование потребительского кредита обычно вводится в периоды напряжения на рынке ссудных капиталов, когда государство стремится перераспреде­лить ссудные капиталы в пользу отдельных отраслей или ограничить общий объем потребительского спроса.

    Регулирование риска и ликвидности банков­ских операций. В многочисленных правительственных по­ложениях (законах, актах, инструкциях, директивах, указаниях и т.д.), регулирующих операционную деятельность банков, ос­новное внимание уделяется риску и ликвидности банковских операций. Государственный контроль за риском усилился в последние два десятилетия. Характерно, что риск банковской деятельности определяется не через оценку финансового по­ложения должников, а через соотношение выданных кредитов и суммы собственных средств банка.

    Поэтому во многих странах при кредитовании клиентуры банки должны соблюдать ряд принципов. Как правило, размер кредитов, выданных одному клиенту или группе “породнен­ных” клиентов, должен составлять определенный процент от суммы собственных средств банка: в США – не более 10%, во Франции – 75%. В развитых странах также определяется соотношение общего объема кредитных операций и собствен­ных средств. Во Франции сумма всех кредитов, предоставленных банком, не должна превышать более чем в 20 раз его собственные средства.

 

Вопрос 4. В чем состоит значение учетной ставки Центрального Банка России для экономической политики страны. Какова динамика этой ставки? Почему?

 

    Учетная ставка – это процент, под который Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции. Причем Центральный банк предоставляет этот кредит не всем желающим коммерческим банкам, а лишь тем, кто имеет прочное финансовое положение, но терпит временные трудно­сти. Учетную ставку устанавливает Центральный банк. Умень­шение ее делает для коммерческих банков займы резервных фон­дов дешевыми. Коммерческие банки стремятся получить кредит. При этом увеличиваются избыточные резервы коммерческих бан­ков, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение учетной ставки делает займы резервных фондов невыгодными. Более того, некоторые ком­мерческие банки, имеющие заемные резервы, пытаются возвра­тить их, так как они становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокра­щению денежного предложения. Среди инструментов монетар­ной политики политика учетных ставок занимает второе по зна­чению место после политики Центрального банка на открытом рынке (а в некоторых странах является главным инструментом управления предложения денег) и проводится обычно в сочета­нии с деятельностью Центрального банка на открытом рынке.

    Так, при продаже государственных ценных бумаг на откры­том рынке в целях уменьшения денежного предложения Цент­ральный банк устанавливает высокую учетную ставку (выше доход­ности ценных бумаг), что ускоряет процесс продажи коммерче­скими банками правительственных ценных бумаг населению, так как им становится невыгодно восполнять резервы займами у Цент­рального банка, и повышает эффективность операций на откры­том рынке. И наоборот, при покупке Центральным банком госу­дарственных ценных бумаг на открытом рынке Центральный банк резко понижает учетную ставку (ниже доходности ценных бу­маг). В этой ситуации коммерческим банкам выгодно занимать резервы у Центрального банка и направлять имеющиеся средства на покупку более доходных государственных ценных бумаг у населения, которое заинтересовано в их продаже. Расширитель­ная политика Центрального банка становится более эффективной.

   

Вопрос 5. Уровень резервных требований ЦБ РФ к коммерческим банкам? Что под этим имеется ввиду и как меняется этот уровень? Почему?

 

    Существенное воздействие на ресурсы коммерческих банков и, следовательно, на их возможности предоставлять ссуды ока­зывает изменение норм обязательных резервов. Повышение нор­мы обязательных банковских резервов означает, что большая часть банковских средств заморожена на счетах центрального банка и не может использоваться коммерческими банками для выдачи кредитов. В результате сокращаются банковские ссуды и денежная масса в обращении, повышаются проценты по ссу­дам. Снижение нормы банковских резервов увеличивает расширения банковских кредитов и денежной массы, что ведет к снижению рыночного процента.

    Установление норм обязательных резервов коммерческих банков, с одной стороны, способствует улучше­нию банковской ликвидности, а с другой стороны, эти нормы выступают в качестве прямого ограничителя инвестиций. Из­менения норм обязательных резервов – метод прямого воздействия на величину банковских резервов. Впервые этот метод применили в CШA в 1933 г.

    В отличие от операций на открытом рынке и учетной по­литики этот механизм денежно-кредитного регулирования за­трагивает основы банковской системы и способен оказывать сильное воздействие на финансово-экономическую систему в целом. В России с 1 августа 1996 г. нормативы обязательных резервов по рублевым счетам до востребования и срочным обя­зательствам до 30 дней составили 18%, по срочным обязатель­ствам от 31 до 90 дней – 14% и по срочным обязательствам свыше 91 дней – 10%. Что касается нормативов резервирова­ния по счетам в иностранной валюте, то они были на уров­не 2,5%.

    Таким образом, регулируя резервную позицию коммерческих банков, Центральный банк может вызвать цепную реакцию сокращения или увеличения кредитов и соответственно депозитов. Суть в том, что имеется определенная взаимосвязь между размером резервов, которые банки обязаны хранить на счете в центральном банке, и кредитными операциями банков. Увели­чение банковских ссуд ведет к росту депозитов и, следователь­но, вызывает необходимость увеличения обязательных резер­вов, уменьшение ссуд приводит к противоположному результату. Если банк не имеет возможности поддержать требуемое соотно­шение между обязательными резервами и депозитами, он вынуж­ден отказаться от выдачи новых кредитов или продать ценные бумаги. Если же у банков возникают избыточные (“свободные”) резервы (т.е. сумма фактических резервов на счетах в цен­тральном банке превышает сумму обязательных резервов), то банки могут предоставить новые ссуды и создать депозиты.

    Указанная зависимость получила название эффекта кредитно-депозитной мультипликации. Он означает расширение депозитов путем многократного увеличения любых новых резервов, получаемых банковской системой в целом. Данный эффект срабатывает несмотря на то, что каждый отдельный банк не может расширить депозиты в количестве, превышающем его избыточные резервы.

    Например, если банк, получивший 1000 долл. в качестве де­позитов, должен иметь обязательные резервы, равные 10% от суммы депозитов, то 90% полученных наличных денег, т.е. 900 долл., он может расходовать на ссуды. Если клиенты, получившие ссуды, используют полученные деньги для оплаты своих долгов или покупки товаров, то 900 долл. перейдут в руки дру­гих лиц, которые увеличат свои вклады в банках. В результате 900 долл., уйдя из кассы нашем банка, попадут в кассы других банков. Последние же в свою очередь, удержав 10% в виде ре­зервов, расходуют полученные средства на новые приносящие доход активы. При этом они теряют 810 долл. наличными, ко­торые переходят к другим банкам и дают последним возмож­ность создать новые депозиты. Таким образом, хотя каждый банк предоставил взаймы только 90% денег, которые он полу­чил от клиентов, все банки в целом в конце концов расширили свои ссуды на сумму, в 9 раз превышающую сумму исходного депозита, т.е. на 9000 долл. В результате приема одним банком депозита в 1000 долл. банковской системой формируются совокупные депозиты в сумме 10000 долл., которая в 10 раз пре­вышает сумму первоначального депозита.

    Из таблицы видно, что каждый банк, получающий депозит, добавляет к своим резервам 10% от полученной суммы депозита.

    Расширение депозитов и резервов продолжается до тех пор, пока все 1000 долл. первого депозита не будут использованы в качестве обязательных резервов, а сумма депозитов не расши­рится до 10 000 долл.

    В рассмотренном примере мы предполагаем, что все получен­ные клиентами от банков деньги остаются в банковской системе, т.е. депонируются в банках, и что все банки не создают излишних резервов, или резервов сверх установленного центральным банком уровня. Однако на практике какая-то часть выданных банком средств остается в наличной форме, что приводит к уменьшению суммы новых резервов и соответственно новых депозитов. Ана­логично влияет и создание банками излишних резервов. Если бы наш первый банк, получив новый депозит в 1000 долл., удержал в форме излишних резервов 900 долл., весь процесс окончился бы, не вызвав многократного расширения депозитов. Желание банков иметь излишние резервы зависит, во-первых, от наличия спроса на банковские ссуды и, во-вторых, от уровня процента, который они могут получить по своим кредитам. В условиях, когда предос­тавление банковских ссуд слишком рискованно, а надежные госу­дарственные краткосрочные обязательства приносят очень маленький доход, расширение банковских ресурсов в результате денежно-кредитной политики центрального банка, вероятно, просто привело бы к образованию или увеличению излишних резервов. Указанные обстоятельства существенно ограничивают возможно­сти центрального банка воздействовать на состояние рынка ссуд­ных капиталов и денежное обращение.

 

Вопрос 6. Что такое эмиссионные операции ЦБ РФ?

 

    К основным функциям центрального банка относится – эмиссионная функция – старейшая и одна из наиболее важных функций центрального банка. Хотя в совре­менных условиях наличные деньги менее важны, чем безна­личные, банкнотная эмиссия центральных банков сохраняет свое значение, поскольку наличные деньги по-прежнему необходимы для значительной части платежей и обеспечения лик­видности кредитной системы, которая должна иметь средства окончательного погашения долговых обязательств. Так, в России наличные деньги составляют 30–37% совокупной денежной массы.

    За центральным бан­ком как представителем государства законодательно закреплена эмиссионная монополия только в отношении банкнот, т.е. общенациональных кредитных денег, которые являются обще­признанным окончательным средством погашения долговых обязательств в стране. В некоторых странах центральный банк также монопольно осуществляет эмиссию монет, но обычно их чеканкой занимается министерство финансов (казначейство). В последнем случае центральный банк покупает монеты у казна­чейства по номиналу, а разница между номинальной (нарица­тельной) стоимостью монет и их себестоимостью идет в доход госбюджета. Купленные монеты центральный банк выпускает в обращение вместе с банкнотами.

    Банкноты со­ставляют незначительную часть денежной массы промышлен­но развитых стран, однако банкнотная эмиссия по-прежнему необходима для платежей в розничной торговле, а также для обеспечения ликвидности кредитной системы. Эмиссионная монополия превратила центральный банк в эмиссионно-кассовый центр банковской системы, поскольку обязательства центрального банка (как в форме банкнот, так и в форме депозитов коммерческих банков в центральном банке) служат кас­совым резервом любого коммерческого банка.

 

Выводы:

    Кредит представляет собой движение ссудного капитала (денежного капитала), предоставляемого в ссуду на условиях возвратности за плату в виде процента. Он выступает в двухосновных формах: коммерческого и банковского кредита.

    Кредит выполняет функции: перераспределительную, эко­номии издержек обращения, ускорения концентрации и цен­трализации капитала. В современных условиях кредит наряду с деньгами и финансами используется как инструмент регули­рования экономики.

    Кредитная система включает, во-первых, совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования и, во-вторых, совокупность финансово-кредитных институтов, кото­рые подразделяются на центральные банки, коммерческие бан­ки и специализированные финансово-кредитные учреждения (кредитные организации).

    Банковские операции обычно подразделяются на четыре группы: пассивные, активные, банковские услуги и собственные операции банков. Первые две группы операций наиболее рас­пространены, и на них приходится основная часть банковской прибыли.

    Совокупность государственных мероприятий в области де­нежного обращения и кредита представляет собой денежно-кредитную политику. Она направлена либо на стимулирование кредита и денежной эмиссии (кредитная экспансия), либо на их сдерживание и ограничение (кредитная рестрикция). Методы денежно-кредитной политики делятся на две группы: общие (влияют на рынок ссудного капитала в целом) и селективные (предназначены для регулирования конкретных видов кредита или кредитования отдельных отраслей, крупных фирм и т.д.). К общим методам относятся учетная (дисконтная) политика, операции на открытом рынке и изменение норм обязательных резервов. Среди селективных методов выделяются прямое огра­ничение резервов банковских кредитов и контроль по отдель­ным видам кредитов.